"Юникредит": мы считаем возможным, что "Энел ОГК-5" выплатит дивиденды за 2011 год//ДЕРЖАТЬ
3 ноября 2010 года
"Энел ОГК-5" опубликовала неаудированные результаты по МСФО за первые девять месяцев 2010 года и провела телефонную конференцию с аналитиками 2 ноября. Компания получила чистую прибыль в размере 4,6 млрд руб. (рост на 66% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) благодаря росту выручки (до 37,8 млрд руб., или на 29% по сравнению с январем–сентябрем прошлого года) и улучшению рентабельности EBITDA (до 22% с 20% за первые девять месяцев 2009 года). Результаты соответствовали нашим прогнозам на первую половину 2010 года. Основными движущими силами динамики результатов были:
– Рост выручки на 29% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (за счет роста объемов производства электроэнергии на 16% и повышения отпускных цен на электричество на 27,2%) благодаря повышению рыночных цен, росту спроса при аномальных погодных условиях и в связи с конкурентными преимуществами ОГК-5 по уровню затрат.
– Продажи электроэнергии выросли на 54% по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года, продажи мощности не изменились в годовом сопоставлении, а продажи тепла выросли на 14%. Увеличение доли продаж электроэнергии на свободном рынке (65% против 36% за первые девять месяцев 2010 года) способствовали росту выручки, при том, что средние цены на рынке продаж "на следующий день" и расходы на энергоносители оставляли место для спредов в 82,5 руб./МВт и 333,3 руб./МВт у мощностей, работающих на природном газе и угле соответственно.
– Общий уровень затрат повысился на 24%, в том числе затрат на энергоносители – на 37%, амортизации – на 5% и на закупки электроэнергии – на 16%. Оптимизация расходов на персонал, на техническое обслуживание и накладных расходов позволила не допустить роста остальных затрат в годовом сопоставлении и сократить их долю в совокупных затратах с 25% до 20%. По результатам девяти месяцев 2010 года отношение чистого долга к EBITDA у компании составляло 1,7, а рентабельность EBITDA – 22%.
В ходе ответов на вопросы аналитиков было упомянуто, что ОГК-5 диверсифицировала источники поставок угля и сумела сдержать рост стоимости угля на уровне инфляции, несмотря на повышение железнодорожных тарифов на 15%.
Наше мнение: результаты подтверждают наше положительное мнение о компании и прогнозы на весь 2010 год. Учитывая, что компания планирует рассмотреть вопрос о выплате дивидендов после завершения инвестиционной программы (строительство новых объектов должно завершиться к концу 2010 года), а также ожидаемые в будущем высокие финансовые результаты, мы считаем возможной выплату дивидендов компанией за 2011 год.
Заключение: мы рекомендуем "держать" акции компании, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $0,0912.
- PDF 43 КБ