"Ренессанс Капитал": Прогнозы дивидендов в нефтегазовой отрасли
14 апреля 2009 года
В условиях финансового кризиса у инвесторов неизбежно возникают опасения относительно размера дивидендов за 2008 г. и сроков их выплаты. Беспокойство усиливается в связи с неоднократными заявлениями высокопоставленных чиновников о том, что правительство осознает испытываемые компаниями финансовые затруднения и готово ограничить дивидендные выплаты всех подконтрольных государству организаций суммой, эквивалентной 10% чистой прибыли по РСБУ, либо даже позволить компаниям вообще не выплачивать дивиденды.
Пока ни одна из российских нефтегазовых компаний не сообщала о пересмотре дивидендной политики. Напротив, и Роснефть, и ЛУКОЙЛ подтвердили, что не видят причин для каких-либо изменений. С другой стороны, только НОВАТЭК уже представил рекомендации по размеру дивидендов за 2008 г.; в случае же всех остальных компаний их величина остается неизвестной. Расчеты основаны главным образом на показателе чистой прибыли за 2008 г. по РСБУ, который большинство компаний уже официально опубликовали, в связи с чем значительных сюрпризов по размеру дивидендов мы не ожидаем.
Основные идеи: Сургутнефтегаз, ТНК-BP Холдинг и Газпромнефть традиционно показывали высокую дивидендную доходность в нефтегазовой отрасли. На этот раз ТНК-BP Холдинг вряд ли, по нашему мнению, выплатит значительные дивиденды за июль-декабрь 2008 г., если учесть высокий уровень промежуточных дивидендов за первое полугодие. В Газпромнефти нет формализованной дивидендной политики, поэтому наша оценка дивидендов на акцию не является гарантированной, хотя она достаточно высока. Лучшей идеей в секторе с точки зрения высокой дивидендной доходности нам по-прежнему представляются привилегированные акции Сургутнефтегаза. При гарантии выплаты держателями привилегированных акций 7.1% чистой прибыли в виде дивидендов и уже объявленной чистой прибыли за прошлый год по РСБУ дивидендная доходность составляет 14%. Кроме того, привлекательными нам представляются привилегированные акции Татнефти с ожидаемой дивидендной доходностью на уровне 8%, хотя компания пока не сообщила размер чистой прибыли за 2008 г. по РСБУ.