"Тройка Диалог": оценка акций Банка Москвы повышена, однако неопределенность в его отношениях с новыми властями города сохраняется // ДЕРЖАТЬ
10 ноября 2010 года
Банк Москвы: что может измениться?
Мы повышаем целевую цену акции Банка Москвы на 6%, до $35,40, с учетом нашей обновленной оценочной модели по итогам публикации результатов за первое полугодие 2010 года по МСФО и за девять месяцев 2010 года по РСБУ, а также исходя из снижения стоимости капитала на 50 б. п., до 12,5% за счет снижения безрисковой процентной ставки. Время покажет, сумеет ли он сохранить за собой статус банка, обслуживающего интересы города, однако для нас более важно, может ли банк по-прежнему быть сильным в случае ослабления связей с Москвой и начать снижать зависимость от муниципальных властей.
В сравнении со средним значением коэффициента “цена/капитал 2011–2012о” для российских банков, акции Банка Москвы выглядят дешевле на 17–24%, а дисконт по коэффициенту “цена/прибыль” равен 1–6%. Поскольку его рентабельность ниже (мы ожидаем доход на средний капитал в 15–16%), он сильно зависит от связанных сторон, отличается высокой концентрацией пассивов, а ликвидность его акций низкая, мы считаем данные дисконты справедливыми и сохраняем рекомендацию "держать" акции банка. Снижение зависимости от правительства Москвы, повышение эффективности отношений с инвесторами и ликвидности – вот основные факторы, определяющие потенциал его акций.
- PDF 43 КБ