"Файненшл Бридж" по результатам отчетности повысила целевую цену акций "Комстар-ОТС" и сохранила рекомендацию "Покупать"
15 апреля 2009 года
Комстар–ОТС представил консолидированные финансовые результаты по итогам 4 кв. 2008 года и 2008 года в целом, подготовленные согласно US GAAP. Опубликованные данные превзошли наши ожидания. Отдельно стоит отметить высокие показатели последнего квартала ушедшего года, которые оказались выше наших прогнозов, в первую очередь, благодаря лояльности и активности абонентов, сокращению внеоперационных расходов компании и росту эффективности ключевого актива оператора – МГТС. В текущей отчетности также нашли свое отражение изменения учетной политики в отношении консолидации приобретаемых активов, результаты деятельности которых отображаются в финансовой отчетности оператора с даты приобретения, а также сокращение расходов по опционной программе по причине негативной динамики на фондовых рынках.
По итогам 4 кв. 2008 года выручка компании в годовом выражении сократилась на 2.3% до $392 млн, показатель OIBDA – на 0.3% до $164 млн, чистая прибыль увеличилась на 14.3% до $59 млн. В 2008 году в целом оператор также зафиксировал рост основных финансовых индикаторов. За отчетный период консолидированные доходы Комстар–ОТС подросли на 11.2% до $1 648 млн, показатель OIBDA – на 8.8% до $683 млн, чистая прибыль взлетела в 4.1 раза до $180 млн.
Мы считаем, что Комстар–ОТС, по отношению к большинству операторов фиксированной связи действующих на территории РФ в лучшем состоянии вступил в финансовый кризис и может с наименьшими потерями выйти в пост кризисный период. В текущей ситуации мы скептически смотрим на возможность продуктивного возвращения к вопросу реорганизации Связьинвеста до 2012 года. Тем не менее, вариант неденежного обмена активами между Комстар–ОТС и государственными структурами возможен после завершения оценки холдинга компанией Ernst&Young. Получение результатов можно ожидать к лету 2009 года. Среди потенциальных драйверов роста стоимости оператора на кратко и среднесрочной перспективе мы видим положительное разрешение вопроса относительно дальнейшей судьбы 25%+1 акция пакета Связьинвеста принадлежащего Комстар–ОТС, а также реальные шаги МТС по выкупу доли оператора у АФК Система.
По результатам представленной отчетности, мы внесли коррективы в нашу расчетную модель. Мы повышаем расчетный целевой уровень по бумагам Комстар–ОТС с $5.73 до $5.97 за акцию и сохраняем рекомендацию Покупать с потенциалом роста 42.1% на 12 мес. горизонте.
- PDF 137 КБ