"Финам": успешное проведение IPO "Евросибэнерго" в конце этого года может привлечь внимание инвесторов ко всей российской генерации
11 ноября 2010 года
IPO "Евросибэнерго" может установить новый ориентир оценки российской генерации.
Даже скорректированная до $6 млрд, оценка "Евросибэнерго" после IPO предполагает оценку принадлежащих компании электроэнергетических активов на уровне свыше $500/кВт, что почти в полтора раза выше среднего текущего уровня для российской генерации. Успешное проведение IPO может привлечь внимание инвесторов ко всей российской генерации.
10 ноября информационные агентства Reuters и "Интерфакс" со ссылкой на неназванные источники распространили информацию о том, что компания "Евросибэнерго" пересмотрела прогноз величины своей капитализации после размещения на Гонконгской фондовой бирже в конце этого года с $8 млрд до $6 млрд. Причина пересмотра не называется. Объем размещения – 25% уставного капитала – остался без изменений. Также сообщается, что организаторы размещения (Deutsche Bank и Bank of China International) планируют на следующей неделе начать встречи с инвесторами.
"Евросибэнерго" является холдинговой компанией, управляющей принадлежащими Олегу Дерипаске российскими энергетическими активами, среди которых ключевое место занимают контрольные пакеты акций в "Иркутскэнерго" и Красноярской ГЭС. По нашим оценкам, с учетом долей владения в контролируемых компаниях, совокупный объем принадлежащих непосредственно "Евросибэнерго" генерирующих активов достигает 11,4 ГВт. Принимая во внимание тот факт, что компания оценивает свою капитализацию после размещения на бирже в $6 млрд, можно сделать вывод, что оценка 1 кВт ее установленной мощности достигает $500–530 (в зависимости от оценки принадлежащих холдингу негенерирующих активов), что на 60% и 40% выше текущих рыночных значений для "Иркутскэнерго" и Красноярской ГЭС соответственно. На наш взгляд, столь высокая оценка связана с ожиданиями, что принадлежащие "Евросибэнерго" активы смогут в ближайшем будущем раскрыть свою стоимость благодаря продолжающейся либерализации энергорынка и более справедливым контрактам с алюминиевыми заводами – основными потребителями вырабатываемой ими электроэнергии.
Мы полагаем, что успешное проведение IPO "Евросибэнерго" может привлечь интерес инвесторов не только к акциям контролируемых холдингом компаний – "Иркутскэнерго" и Красноярской ГЭС, но и ко всей российской генерации. По нашим оценкам, в настоящее время российская генерация торгуется со средним коэффициентом $315/кВт, что более чем на треть ниже оценки "Евросибэнерго" для IPO.