"Риком-Траст": "При среднем коэффициенте P/E 2009 в нефтянке России 4,4, у "Транснефти" он составляет 0,9, что говорит о большом потенциале роста"
15 апреля 2009 года
Вчера стало известно, что Транснефть будет закупать нефть у Роснефти для е экспорта в Китай. После недавно достигнутого соглашения между Транснефтью и Роснефтью с российской стороны и Китаем компаниям будут предоставляться кредиты под залог поставок нефти. Обе компании получат кредит на $25 млрд. сроком на 20 лет, из которых $10 млрд. получит Транснефть, а $15 млрд. - Роснефть. В качестве залога компании должны будут поставлять в Китай 15 млн. тонн нефти ежегодно в течение 20 лет.
Напомним, что изначально поставки нефти, добываемой Роснефтью, планировались по трубопроводной инфраструктуре Транснефти, но на прошлой неделе был заключено соглашению, согласно которому обе компании должны будут поставлять в Китай необходимые 15 млн. тонн, распределив их между собой пропорционально объемам полученных кредитов.
Что важно: Транснефть должна будет закупать необходимые 6 млн. тонн у Роснефти, а оставшиеся 9 млн. будут экспортироваться непосредственно Роснефтью. Для Транснефти это будет пилотным проектом, поскольку ранее компания никогда не экспортировала нефть за пределы России сама, поскольку согласно действующему законодательству, право на экспорт нефти из России по магистральным трубопроводам дается только добывающим компаниям и распространяется оно только на добытую нефть. Транснефть же никогда добывающей компанией не являлась, поэтому остается открытым правомочность вопроса экспорта нефти в Китай, поскольку он будет осуществляться через ответвление от нефтепровода ВСТО, которое является магистральным трубопроводом.
По-видимому, с учетом того, что Транснефть полностью контролируется государством, правительству придется выбрать один из двух вариантов поведения: либо исправлять закон, либо наделять Транснефть эксклюзивными правами среди транспортирующих компаний на экспорт нефти по трубопроводам, что даст компании возможность конкурировать с российскими экспортерами нефти с помощью регулирования доступа к своей системе трубопроводов со стороны независимых производителей нефти.
Поставки нефти в Китай должны стартовать во второй половине 2010-го года, когда будет достроено ответвление от трубопровода ВСТО в Китай, а в течение года российское правительство как раз и должно подготовить законопроект о внесении изменений, которые бы позволили Транснефти экспортировать нефть, не нарушая закон.
Мы считаем, что Транснефть будет получать больше прибыли от закупок нефти у независимых производителей, чем только от прокачки. Отметим, что при среднем коэффициенте P/E 2009 в нефтедобывающей отрасли России 4,4, у Транснефти он составляет 0,9, что говорит о большом потенциале роста. Цена: 14479 руб. Цель: 18370 руб. Рекомендация: "Покупать".