"Тройка Диалог": североамериканские предприятия "Северстали" покажут резкое падение рентабельности и EBITDA в третьем квартале // Фундаментально – ПОКУПАТЬ
15 ноября 2010 года
Прогноз результатов "Северстали" за третий квартал 2010 года по МСФО: дежа-вю
"Северсталь" планирует опубликовать результаты за 3К10 по МСФО во вторник, 16 ноября. Основная интрига – динамика североамериканских предприятий компании. Мы полагаем, что они покажут резкое падение рентабельности и EBITDA глубоко в зоне отрицательных значений на фоне 17%-го снижения объемов продаж и повышения операционных расходов. Напомним, что второй квартал 2010 года был первым кварталом с начала кризиса, когда Severstal North America (SNA) вышла в плюс на уровне EBITDA. Результаты металлургического и горнодобывающего подразделений в России должны быть лучше. По нашим оценкам, рентабельность по EBITDA в металлургическом сегменте снизилась на 3% до 19%, что подразумевает падение EBITDA на 18% от уровня предыдущего квартала приблизительно до $430 млн, по нашим прогнозам. С другой стороны, в горнодобывающем подразделении снижение рентабельности должно было быть минимальным, так как цены на сырье были высокими за этот период, а производство железной руды и угля увеличилось.
Результаты SNA, видимо, будут самым важным компонентом для формирования настроя рынка. В последнее время появилась неподтвержденная информация о том, что "Северсталь" закрывает металлургический завод в Sparrows Point, свой крупнейший и, пожалуй, наиболее проблемный актив в США. На этот завод приходится около 30% мощностей металлургического производства SNA, он расположен на Атлантическом побережье, из-за чего он неконкурентоспособен на местном рынке, учитывая высокую стоимость импортных окатышей. Если менеджмент подтвердит эту информацию, новость может компенсировать негативное впечатление от слабых результатов, так как инвесторы хотят увидеть более энергичный подход к решению проблем SNA, чем тот, который до сих пор демонстрирует руководство.
Мы рекомендуем "Покупать" акции компании при целевой цене в $20,10 за шт. Мы считаем, что "Северсталь" по-прежнему одна из самых дешевых компаний в секторе, хотя рост котировок ее акций в последнее время, а также ухудшение перспектив североамериканского подразделения могут побудить инвесторов к фиксации прибыли по этим бумагам в ближайшее время.
- PDF 40 КБ