"Тройка Диалог": бумаги КТК – ставка на рост цен энергетического угля, которые демонстрируют мощную динамику в последние месяцы // ПОКУПАТЬ
18 ноября 2010 года
Кузбасская топливная компания (КТК) объявила о хорошем росте EBITDA за третий квартал 2010 года по РСФО.
КТК опубликовала обнадеживающие результаты за третий квартал 2010 года по РСФО, показав существенный прирост EBITDA, на 259% от уровня предыдущего квартала, на фоне сезонного восстановления спроса. Примечательно, что рентабельность по EBITDA выросла с 8% до 21%. Рост по сравнению с уровнем годичной давности был менее впечатляющим, но все равно ощутимым. Снижение рентабельности по EBITDA в третьем квартале 2010 года по сравнению с третьим кварталом 2009 года было связано фактически с особенностями учета: начиная с 2010 года КТК существенно увеличила экспорт в Польшу на условиях DAF (то есть с поставкой на границу). В результате выручка и коммерческие расходы выросли на одну и ту же сумму, что привело к снижению рентабельности. Тем не менее EBITDA на тонну в третьем квартале 2010 года была на 7% выше, чем годом ранее.
Отметим, что результаты по РСФО обычно позволяют получить в первом приближении хорошее представление о динамике показателей по МСФО (которые будут объявлены в следующий понедельник), так как у КТК нет крупных производственных дочерних предприятий. Столь впечатляющий квартальный рост в действительности был обусловлен в том числе падением удельных производственных расходов на фоне роста объемов добычи на 52%. Ожидается, что в четвертом квартале 2010 года добыча вырастет еще на 12–18% до 2,1–2,2 млн т.
Цены реализации тоже вырастут, в связи с повышением спроса и улучшением ассортимента продукции (напомним, что компания запустила первую очередь обогатительной фабрики два месяца назад). Это должно вывести показатель EBITDA компании на более высокий уровень, таким образом, теперь у нас больше уверенности в том, что по итогам года КТК покажет EBITDA на уровне нашего прогноза в $73 млн. Напомним, что мы рекомендуем "покупать" акции КТК при целевой цене в $9,0 за акцию. Бумаги компании представляют собой ставку на рост цен на энергетический уголь, которые демонстрируют мощную динамику в последние месяцы на фоне повышения мирового спроса.
- PDF 40 КБ