"ТКБ Капитал": "РусГидро" в ближайшие годы способна максимально капитализировать рост цен на топливо и увеличить рентабельность // ПОКУПАТЬ
23 ноября 2010 года
"РусГидро" сегодня опубликует отчетность по МСФО за первое полугодие 2010 года.
Компания "РусГидро" сегодня должна опубликовать отчетность по МСФО за первое полугодие 2010 года. Мы ожидаем увидеть серьезный рост финансовых показателей на фоне падения рентабельности по EBITDA и чистой прибыли. По нашим оценкам, выручка компании за первое полугодие 2010 года составит 193 млрд руб., что на 239% превысит уровень аналогичного периода 2009 года. Показатель EBITDA, по нашим оценкам, увеличится на 14,5% и составит 32,81 млрд руб, при рентабельности на уровне 17%. Чистая прибыль составит 22 млрд руб. Рентабельность по чистой прибыли также снизится с 31 до 11,3%.
Основные драйверы – консолидация сбытовых активов, выбытие мощностей Саяно-Шушенской ГЭС, либерализация рынка, рост цен на электроэнергию и снижение выработки. Самый значительный вклад в столь радикальное изменение показателей в первое полугодие 2010 года внесла консолидация сбытовых активов ("Мосэнергосбыт", "Петербургская сбытовая компания" и т. д.), которые были приобретены "РусГидро" в мае этого года. Именно это приобретение способствовало столь радикальному увеличению выручки, однако учитывая низкую маржу сбытового бизнеса (2–3%) общая рентабельность компании в первом полугодии 2010 года снизилась. Другими ключевыми моментами, повлиявшими на деятельность компании за отчетный период, являются продолжение либерализации оптового рынка электроэнергии, рост цен и снижение выработки вследствие выбытия Саяно-Шушенской ГЭС в августе прошлого года и более низкого уровня водности в текущем году.
Мы позитивно смотрим на перспективы гидрогенерирующих компаний в свете предстоящей полной либерализации оптового рынка, начиная с 2011 года. В частности компания "РусГидро", на наш взгляд, способна в максимальной степени капитализировать рост цен на топливо и значительно увеличить рентабельность в ближайшие годы. Другим моментом, способным оказать влияние на финансовые показатели компании в ближайшее время, может стать обмен активами с основным игроком российского энергетического сектора, компанией "Интер РАО". В частности речь может идти об обмене с участием 40% доли в "Иркутскэнерго", в то время как "Мосэнергосбыт" и "Петербургская сбытовая компания", скорее всего, перейдут к "Интер РАО".
- PDF 50 КБ