"Газфинтраст": в долгосрочной перспективе акции "Уральской кузницы" могут продемонстрировать динамику значительно лучше рынка // ПОКУПАТЬ

24 ноября 2010 года

"Уральская кузница": постоянно растущий "денежный мешок" группы "Мечел".

Мы начинаем анализ акций "Уральской кузницы" и рекомендуем их "покупать". Завод с 2003 года входит в состав группы "Мечел", занимается производством штамповок из высококачественных сталей, жаропрочных и титановых сплавов практически для всех отраслей машиностроения. На российском рынке штамповок доля предприятия превышает 20%, оно занимает одно из ведущих мест на внутреннем рынке осей для подвижного состава железных дорог. Продукция поставляется во все регионы России, а также на экспорт – в страны Европы (Франция, Румыния, Словакия), США, Сингапур и др. Основным поставщиком сырья для "Уральской кузницы" является Челябинский меткомбинат (входит в группу "Мечел"). За девять месяцев 2010 года по причине роста объемов производства и продаж завод увеличил выручку на 40%, до 7,02 млрд руб., а полученная в третьем квартале выручка в 2,764 млрд руб. стала рекордной за все время работы предприятия. По итогам 2010 года компания прогнозирует рост объемов отгруженной продукции на 70%, до 179 054 тонн, а рост выручки – на 39%, до 9,5 млрд руб. По состоянию на 30 сентября 2010 года чистые активы компании составили 5,349 млрд руб. ($172 млн), а отрицательный чистый долг достиг 2,211 млрд руб. ($71 млн), что сопоставимо с текущей капитализацией компании – $77 млн. Мы полагаем, что в долгосрочной перспективе акции "Уральской кузницы" в силу фундаментальной недооценки могут продемонстрировать динамику значительно лучше рынка. Наша целевая цена составляет $415 за акцию, а потенциал роста – 196%.

Ключевым драйвером роста акций "Уральской кузницы" мы считаем возможный выкуп акций мажоритарным акционером по цене значительно выше рынка, однако если это и произойдет, то не ранее чем через полтора-два года, так как до этого времени "Мечел", скорее всего, будет выкупать акции своих горнодобывающих компаний, входящих в дивизион "Мечел-Майнинг". Напомним, что горнодобывающий дивизион "Мечела" может провести IPO во второй половине 2011 года. В дальнейшем можно ожидать консолидации ферросплавных и металлургических предприятий группы. В настоящее время на ММВБ, RTS и RTS Board торгуются акции восьми дочерних компаний "Мечела", в то время как у других крупных российских металлургических холдингов торгуемых дочерних компаний практически не осталось. Среди всех дочерних компаний "Мечела" акции "Уральской кузницы" мы считаем самыми недооцененными, в силу стабильной прибыльности компании, огромной величины наличности и чистых активов. В качестве ориентира при определении целевой цены акций "Уральской кузницы" мы использовали значение EV/EBITDA 2010П равное 5. Исходя из этого целевая цена акций составляет $415.

• PDF  206 КБ