"Инвесткафе" ожидает снижения котировок акций банка "Возрождение" примерно на 10% в перспективе ближайших трех–шести месяцев
26 ноября 2010 года
Акции банка "Возрождение" выглядят переоцененными.
Чистая прибыль банка "Возрождение" за девять месяцев 2010 года по МСФО составила 397 млн руб., что вполовину меньше, чем за аналогичный период 2009 года (842 млн руб.). Примечательно, что доналоговая прибыль сократилась еще существенней – на 64%, до 488 млн руб. против 1372 млн ру. за аналогичный период 2009 года. Участники рынка говорят, что поддержку чистой прибыли банка оказала в том числе нулевая эффективная налоговая ставка.
Менеджмент банка ожидает чистую прибыль по итогам года на уровне 500 млн руб. Это предполагает рост достигнутого за девять месяцев показателя на 26% в оставшиеся до конца года три месяца. По моей оценке, прогноз реалистичен и выполним. Банк нарастил портфель торговых ценных бумаг с начала года на 56%, до 15,2 млрд руб., а рынок ценных бумаг сейчас и в перспективе до конца года демонстрирует благоприятную динамику.
Но даже в случае выполнения плана чистая прибыль будет на 59% ниже, чем в прошлом году (1217 млрд руб.). Обыкновенные акции банка тем временем торгуются на уровнях лишь на 5% ниже достигнутых в начале года максимумов. Привилегированные акции торгуются на 24% ниже уровней начала года. На мой взгляд, это указывает на переоцененность данных бумаг.
По соотношению капитализации и собственного капитала банк торгуется с коэффициентом 1,9. Для сравнения, у Сбербанка и ВТБ это соотношение составляет 2 и 2,6 соответственно. Однако динамика чистой прибыли у вышеуказанных банков диаметрально противоположна динамике этого показателя у банка "Возрождение".
Банк держит существенный уровень резервов на возможные потери по ссудам (11,3 млрд руб., или 10,7% от кредитного портфеля). Объем просроченных кредитов в совокупности составляет 11,6 млрд руб. У "Сбера" объем резервов – всего 3,9% от кредитного портфеля, а у ВТБ – 9,3% (по данным МСФО за первое полугодие 2010 года).
Я не рекомендую инвесторам покупать акции банка "Возрождение" и жду снижения их в перспективе ближайших 3–6 месяцев примерно до уровней 1200 руб. за обыкновенную и 400 руб. за привилегированную акцию, что ниже текущих уровней соответственно на 9% и 8%.
Александра Лозовая, аналитик "Инвесткафе".
- PDF 73 КБ