"Тройка Диалог": динамика выручки "Дикси" в третьем квартале, вероятно, будет чуть хуже, чем у "Магнита" и X5, но темпы роста EBITDA окажутся выше // ПОКУПАТЬ
30 ноября 2010 года
Группа "Дикси": ожидаются достойные результаты за девять месяцев 2010 года по МСФО.
В среду 1 декабря группа "Дикси" обнародует финансовую отчетность по МСФО за январь–сентябрь и третий квартал 2010 года. Мы ожидаем вполне достойных показателей. Динамика выручки в долларовом выражении, вероятно, будет немного хуже, чем у "Магнита" и X5 Retail Group, однако темпы роста EBITDA должны быть выше. По нашим оценкам, в январе–сентябре этот показатель вырос на 31% относительно уровня годичной давности и составил $86 млн (в рублевом выражении – рост на 22%, до 2,6 млрд руб.). В центре внимания будут показатели операционной эффективности, особенно такие статьи расходов как списания товарных запасов и расходы на оплату труда, которые, вероятно, будут иметь большое значение для динамики финансовых показателей по итогам текущего года. Исходя из операционных результатов за январь–сентябрь 2010 года, обнародованных в октябре, мы ожидаем по итогам трех кварталов роста выручки в долларовом выражении на 26% относительно показателя за девять месяцев 2009 года, до $1,5 млрд (в рублевом – на 17%, до 46,4 млрд руб.).
Мы полагаем, что оптимизация ассортимента и более эффективная логистика едва ли компенсировали маркетинговые расходы, которые будут по-прежнему оказывать давление на уровень валовой рентабельности. По нашим оценкам, валовая рентабельность в январе–сентябре снизилась на 0,8 п. п. относительно уровня годичной давности и составила 26% при валовой прибыли на сумму $399 млн. В долларовом выражении этот показатель на 22% выше результата за девять месяцев 2009 года, а в рублевом (12,1 млрд руб.) – на 14%. Мы полагаем, что за девять месяцев 2010 года совокупный объем общих, коммерческих и административных затрат (без учета амортизации) относительно выручки сократился на 100 б. п., до 20,4%, благодаря сокращению расходов на оплату труда. С учетом процентных расходов и незначительного убытка по курсовым разницам (на сумму $24 млн) можно предположить, что компания завершила девять месяцев 2010 года с чистой прибылью на сумму $6,9 млн (209 млн руб.). Для сравнения, по итогам января–сентября 2009 года она понесла чистый убыток на сумму $3,1 млн.
В четвертом квартале 2010 года мы ожидаем роста выручки – этому будет способствовать повышение операционной эффективности, а также традиционный сезонный рост продаж, – и по-прежнему оптимистично оцениваем перспективы группы "Дикси".
- PDF 34 КБ