"Инвесткафе": положительные результаты ЛУКОЙЛа и перспективы дальнейшего роста дивидендов хорошо скажутся на оценке акций компании
1 декабря 2010 года
ЛУКОЙЛ заплатит!
Результаты отчетности ЛУКОЙЛа оказались лучше ожиданий независимого аналитического агентства "Инвесткафе". За счет роста цен на нефть и нефтепродукты компании удалось значительно увеличить прибыль по сравнению с прошлым годом. ЛУКОЙЛ показал хороший контроль за операционными затратами. Стоит отметить и рост налоговой нагрузки на компанию. В целом положительные результаты должны хорошо сказаться на цене акций компании.
Выручка за девять месяцев 2010 года составила $76,2 млрд, по сравнению с $56,8 млрд за девять месяцев 2009 года, что превысило наши ожидания на 2%. EBITDA выросла на 12% и превысила наши ожидания на 5%. Чистая прибыль выросла на 33% по сравнению с прогнозируемым ростом в 16%.
Добыча нефти за девять месяцев 2010 года сократилась на 1,4% по сравнению с предыдущим годом. Экспорт нефти снизился более чем на 4% по сравнению с девятью месяцами 2009 года за счет сокращения добычи нефти и сокращения объемов экспорта в страны СНГ. В тоже время экспорт в страны дальнего зарубежья увеличился на 1,7 млн т. Средняя цена на нефть марки Urals за девять месяцев 2010 года достигла $76 за баррель по сравнению с $57 в предыдущем году, что благоприятно сказалось на выручке компании.
Компания увеличила объемы переработки нефти за девять месяцев 2010 года по сравнению с девятью месяцами 2009 года на 6,7%, в основном, за счет НПЗ TRN. Цены на нефтепродукты также выросли более чем на 20% по сравнению с 2009 годом.
Расходы выросли на 37%, в основном, за счет роста стоимости приобретенных нефти, газа и нефтепродуктов, а также налогов (кроме налогов на прибыль), акцизов и экспортных пошлин, которые за девять месяцев 2010 года выросли на $14,6 млрд по сравнению с девятью месяцами предыдущего года.
Операционные расходы год к году выросли на 19%, в основном, за счет реального укрепления рубля. В то же самое время затраты на добычу нефти стабильно остаются на уровне около $4 за баррель в течение последних трех лет.
Таким образом, более высокая прибыль за счет растущих цен на нефть была серьезно уменьшена ростом налоговой нагрузки. Подобная тенденция, при которой нефтяникам разрешается добиваться лишь определенного уровня прибыли за счет варьирования налоговой нагрузки, наблюдается во всем нефтегазовом секторе России и является одним из основных факторов, негативно влияющих на привлекательность акций этого сектора.
Долговая нагрузка компании по сравнению с прошлым годом немного сократилась. За счет контроля над инвестиционными затратами компании удалось значительно увеличить размер свободного денежного потока, что в свою очередь позволило ЛУКОЙЛу выкупить акции Conoco-Philips практически без увеличения общего долга.
Во время телеконференции, организованной по случаю публикации квартальной отчетности, менеджмент компании заявил, что дивидендные выплаты в дальнейшем будут увеличиваться. За 2010 год дивиденды увеличатся лишь немного, поскольку компания направила денежные средства акционерам за счет выкупа акций. В настоящий момент программа выкупа акций завершена. По оценкам менеджмента, в распоряжении ConocoPhilips все еще находится 1–2% акций.
В общем положительные результаты и перспективы дальнейшего роста дивидендов, несомненно, хорошо скажутся на оценке акций компании, ближайшая цель по которым – 1750–1760 руб.
Григорий Бирг, аналитик "Инвесткафе".
- PDF 69 КБ