"Грандис капитал": акции ЛУКОЙЛа по-прежнему одни из самых интересных в секторе // ПОКУПАТЬ
1 декабря 2010 года
ЛУКОЙЛ опубликовал консолидированную финансовую отчетность по US GAAP за третий квартал 2010 года. Мы выделяем следующие моменты в результатах компании:
1) Компания продемонстрировала снижение добычи нефти на 2%, но добыча газа возросла на 27%. Несмотря на снижение добычи нефти, рост переработки составил в третьем квартале - 6,7%. Выручка компании возросла на 21%, что существенно выше, чем прирост цен на нефть сорта Urals (11,3%) и мазута (+7,6%).
2) Ослабление доллара и инфляция оказали негативное влияние на рост расходов ЛУКОЙЛа, которые в итоге возросли на 22,3%. Контролируемые компанией затраты показали умеренный рост (операционные расходы на баррель добычи увеличились лишь на 11%). Основное влияние на рост расходов оказали налоговые отчисления, увеличившиеся на 20% и расходы на закупку нефти и нефтепродуктов – 33%
3) В результате опережающего роста доходов к расходам и получения 438 млн в связи с урегулированием спора по "Тургай-петролеум", рентабельность бизнеса компании повысилась до 17,2% по EBITDA, и до 10,6% по чистой прибыли. EBITDA на баррель добычи возросла на 25% до $25,8, чистая прибыль на баррель – на 40% до $16. Соответственно, по этим показателям ЛУКОЙЛ является лидером в отрасли.
4) Компания продолжает снижать капвложения (в третьем квартале они составили $1,53 млрд), но потратила почти $4,5 млрд на выкуп собственных акций. Чистый долг из-за заимствований для покупки акций у Conoco вырос до $6,6 млрд. Однако, чистый долг/EBITDA11 составляет лишь 0,4, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке.
5) В целом, компания порадовала рынок сильными результатами (EBITDA оказалась на 10% выше консенсуса, чистая прибыль – на треть). ЛУКОЙЛ переориентировался со стратегии увеличения добычи на максимизацию денежных потоков. Концентрация на наиболее рентабельных проектах и ограничение капвложений позволят ЛУКОЙЛу в перспективе выплачивать более высокие дивиденды.
Мы сохраняем нашу рекомендацию "покупать" акции ЛУКОЙЛа с целевой ценой $82 и по-прежнему рассматриваем их как одни из самых интересных в секторе.
- PDF 682 КБ