"Рай, Ман и Гор" пересмотрел краткосрочные оценки акций электроэнергетического сектора и ожидает роста от сегмента МРСК
20 апреля 2009 года
Мы пересмотрели наши краткосрочные рекомендации для различных сегментов электроэнергетического сектора по итогам ценовых изменений и заявлений компаний и регуляторов за последний месяц. В краткосрочной перспективе мы ожидаем коррекции бумаг ОГК/ТГК после недавнего ралли и негативных новостей об инвестпрограммах. Сетевые компании, напротив, сейчас выглядят более привлекательными, благодаря оптимистичным прогнозам ФСК. Мы ожидаем роста котировок МРСК, у которых к настоящему времени сложилось благоприятное соотношение риска и доходности. Мы подтверждаем краткосрочную рекомендацию Держать для РусГидро и Продавать – для Интер РАО.
С начала марта рынок акций в целом вырос на 31%. В секторе электроэнергетики лучшими были акции Интер РАО с приростом более 80%. ФСК и ОГК в среднем прибавили 75%, РусГидро подорожала на 63%, ТГК выросли в среднем на 60%. МРСК были хуже рынка, показав доходность 20%.
Рост котировок ФСК пришелся в основном на прошлую неделю, благодаря заявлению менеджмента о возможных параметрах перехода на тарификацию RAB. Компания ожидает увеличения тарифа в 2 раза за 2010-2011гг, что позволяет говорить об очень благоприятных условиях новой системы, которые ранее представляли наибольший риск. Мы значительно понизили рейтинг риска для ФСК и включили бумагу в список низкорисковых инструментов сектора. Наша краткосрочная рекомендация по ФСК – Держать. Мы ставим нашу долгосрочную целевую цену и рейтинг на Пересмотр с тем, чтобы учесть новые прогнозы.
ОГК/ТГК показали быстрый рост в начале апреля и значительно сократили отставание от широкого рынка на ожиданиях снижения инвестпрограмм. Вынесение решения по новым проектам было отложено до мая, но общее намерение скорректировать докризисную программу сохраняется. Однако на прошлой неделе премьер-министр Путин заявил, что сокращение капзатрат частных генкомпаний недопустимо, возможен только перенос сроков строительства. В связи с этим мы опасаемся, что окончательное решение по инвестпрограммам будет менее оптимистичным, чем мы предполагали ранее.
В связи с правительственными заявлениями мы повысили рейтинг риска для тепловых генераторов. После бурного подъема потенциал роста ОГК/ТГК к нашим краткосрочным целевым ценам составляет около 50%. Мы изменяем общий рейтинг сегмента тепловой генерации на нейтральный и ожидаем коррекции бумаг в краткосрочной перспективе за исключением ОГК-3, благодаря сильной отчетности.
Мы рекомендуем инвесторам в настоящее время обратить внимание на МРСК, которые были хуже рынка в течение последнего месяца, как мы и ожидали. Распределительные компании выглядят привлекательными на фоне позитивных новостей о RAB-регулировании от ФСК. Краткосрочный потенциал роста МРСК сейчас выше, чем у ОГК/ТГК (около 60%), при этом уровень риска ниже. Среди прочих бумаг мы выделяем привилегированные акции МРСК Холдинга благодаря дисконту более 60% к обыкновенным акциям, которые торгуются с дисконтом к сумме частей.
Мы подтверждаем нейтральный рейтинг для РусГидро и даем негативный рейтинг для Интер РАО. Компания объявила о допэмиссии в пользу ВЭБа для финансирования рисковых зарубежных инвестпроектов. Интер РАО была лучше рынка на 35% после начала кризиса.
Необходимо отметить, что наши краткосрочные рейтинги не имеют отношения к долгосрочным рекомендациям, которые мы оставляем неизменными.
- PDF 173 КБ