"Альфа-Банк": "Несмотря на отставание акций "Аэрофлота" в текущем ралли, низкая ликвидность делает его акции менее привлекательными"
20 апреля 2009 года
Выручка и прибыль Аэрофлота упадут из-за резкого снижения спроса и ослабления рубля. Однако мы ожидаем, что в этом году выручка и доход достигнут минимума, после которого начнется рост на фоне общего восстановления экономики, низких цен на нефть, экономичного воздушного флота и слабой конкуренции. Мы присваиваем Аэрофлоту рейтинг ПО РЫНКУ.
Негативное влияние снижения спроса и ослабления рубля. В 2009 году выручка Аэрофлота упадет из-за снижения спроса и ослабления рубля. Спрос на авиаперевозки в России снизится в этом году на 10%, а курс рубля упадет на 29%. Приблизительно 65% мест Аэрофлота продаются за рубли. Маловероятно, что компании в ближайшее время удастся поднять цены до уровня, достаточного для компенсации снижения курса рубля.
Рост за счет низких цен на нефть. Благодаря снижению цен на нефть на 50-60% по сравнению с прошлогодним уровнем Аэрофлот может рассчитывать на экономию почти $1 млрд на закупках топлива. Модернизация воздушного флота также будет способствовать снижению затрат компании на топливо.
Преимущество лидера отрасли. Аэрофлот опередит рынок в период снижения в 2009 и 2010 гг. Компания инвестирует в свой авиапарк и новый терминал, что должно обеспечить повышение уровня сервиса. Мы ожидаем, что компания увеличит свою рыночную долю за счет ухода с рынка или существенного сокращения мощностей у ослабленных долгами конкурентов.
Рискованные изменения в составе руководства. На наш взгляд, назначение нового гендиректора в сегодняшних сложных условиях весьма рискованно. Однако Виталий Савельев имеет большой опыт работы на руководящих постах как в частном, так и в государственном секторах. Ему предстоит снизить затраты, обеспечить рост компании и вести эффективное лоббирование в правительстве.
Наш рейтинг Аэрофлота ПО РЫНКУ. Несмотря на отставание акций компании в текущем ралли и привлекательную оценку (на 18% ниже справедливого уровня 4.1x 2009П EBITDA), низкая ликвидность делает акции Аэрофлота менее привлекательными. Наш рейтинг Аэрофлота ПО РЫНКУ.
- PDF 329 КБ