"ВТБ Капитал": на фоне перспектив российского медиарынка новые прогнозные цены акций "СТС Медиа" и РБК предполагают апсайд почти на 50% // ПОКУПАТЬ
13 декабря 2010 года
"СТС Медиа" и РБК: восстановление медиарынка продолжается
Скорректировав наши прогнозы ключевых макроэкономических показателей и динамики российского рынка рекламы, мы повысили прогнозную цену акций "СТС Медиа" через 12 месяцев на 18%, до $33, но при этом понизили прогнозную цену РБК на 19%, до $2,10. Новые прогнозные цены предполагают потенциал роста в 41% и 49% соответственно, в связи с чем мы оставили без изменений рекомендацию "покупать" по обеим компаниям.
Российский медиарынок по-прежнему отстает по уровню развития от рынков других стран. Так, при прогнозируемом объеме 244 млрд руб. ($8,1 млрд) в 2010 году он составит всего 0,54% ВВП, в то время как в Западной Европе – до 1% ВВП, а в странах Центральной и Восточной Европы – 1,5–2% ВВП. Мы ожидаем, что в ближайшие четыре года он вырастет более чем в два раза (в рублевом выражении), а к 2019 году достигнет 0,9% ВВП.
Телевидение и интернет, на долю которых приходится соответственно 54% и 12% российских рекламных бюджетов, остаются одними из самых дешевых каналов распространения рекламы. При этом они же обладают и самым значительным потенциалом роста: по нашим оценкам, в 2011–2019 годах объем соответствующих рынков вырастет почти в четыре и восемь раз.
Мы подтверждаем позитивную оценку инвестиционной привлекательности "СТС Медиа" и РБК. Несмотря на снижение прогнозов курса рубля и макроэкономических индикаторов и, соответственно, оценок рекламного рынка, мы ожидаем, что в 2011–2019 годах выручка и EBITDA "СТС Медиа" будут расти в среднем на 15% в год (чему должны способствовать новые условия продажи рекламного времени на телевидении после 2010 года), а выручка РБК – на 23% в год.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), использованная в наших моделях "СТС Медиа" и РБК, составляет 10,9% и 12,5% соответственно (темпы роста в постпрогнозный период – 2%). Значения WACC были снижены на 3,1 п.п. и 1,7 п.п. соответственно, с учетом недавних изменений в единой методологии "ВТБ Капитала". Прогнозные цены "СТС Медиа" и РБК, рассчитанные исходя из прежних значений WACC, должны были бы составить $25 и $1,6 (что выше текущих уровней на 7% и 13% соответственно).
Ключевые риски:
1) низкие темпы роста потребления;
2) более высокий уровень конкуренции;
3) увеличение программных расходов;
4) более низкие темпы развития интернета в России.
- PDF 354 КБ