"Риком-Траст": акции "Аптечной сети 36,6" обладают категорией риска выше среднего, поэтому мы не ожидаем их роста в среднесрочной перспективе // ПРОДАВАТЬ
16 декабря 2010 года
"Аптечная сеть 36,6"
ОАО "Аптечная сеть 36,6" – первая публичная российская компания сектора розничной торговли товарами для красоты и здоровья. Под управлением компании на сегодняшний день находится более 1000 аптек на территории страны. С момента снижения покупательской способности (с 2008 года), компания продолжает показывать отрицательные результаты по итогам года. В 2009 году убытки компании составили $11,3 млн, при значении годовой выручки $663 млн (снижение на 34% по сравнению с 2008 годом). В 2010 году компания планировала повышение рентабельности за счет снижения цен для привлечения покупателей и компенсации потерь с помощью увеличения оборота. В планах компании стояла оптимизация и сокращение расходов с помощью закрытия убыточных аптек. По результатам отчетности за первое полугодие 2010 года компании удалось достичь положительных результатов, снизив в общей сложности расходы на 21%. Выручка сети снизилась на 15% по отношению к первому полугодию 2009 года, составив 9,7 млрд руб., а валовая прибыль при этом снизилась всего на 8%.
На наш взгляд, акции компании обладают категорией риска выше среднего, поэтому мы не ожидаем роста цен на бумаги в среднесрочной перспективе. Планы компании по открытию в течение нескольких лет 200–250 аптек, на наш взгляд, очень завышены. При построении денежного потока мы учли, что число открытых аптек в год в перспективе будет примерно равно числу закрытых, то есть мы ожидаем сохранения количества "точек" на прежнем уровне. Согласно построенным нами ДДП компании, справедливая стоимость одной акции "Аптечной сети 36,6" составляет 98,75 руб., то есть ниже рыночной стоимости на 13,7%. Рекомендация – "продавать".
- PDF 146 КБ