"ВТБ Капитал" в 2011 году делает ставку на "нефтянку", сталелитейный сектор, медиа и недвижимость. Цель по РТС – 2200 пунктов
11 января 2011 года
Мы опубликовали инвестиционную стратегию на 2011 год. Прогнозы значения индекса РТС остались неизменны: 2200 пунктов на конец 2011 года и 2500 – на конец 2012 года. Ожидаемая годовая доходность –24% и 19% соответственно. Основная ставка – на "нефтянку", сталелитейный сектор, медиа и недвижимость. В то же время доля производителей базовых металлов, сектора розничной торговли и банков в инвестиционном портфеле сокращена.
2011 год: подобие 2010-го? Мы ожидаем, что в наступившем году будет наблюдаться схожее сочетание неоднозначного и волатильного внешнего фона и в целом позитивного набора внутрироссийских факторов. Продолжающееся циклическое восстановление мировой экономики сочетает в себе более радужные перспективы роста в США с возможным негативомсо стороны развивающихся рынков, на фоне ужесточения денежной политики. Основным раздражителем и источником периодических всплесков тенденции ухода от рисков остается бюджетный кризис в еврозоне.
Рефляция и более ясные политические перспективы. В свете ускорения темпов инфляции ЦБ РФ перешел к ужесточению денежной политики, однако это вряд ли помешает реальным процентным ставкам оставаться низкими в 2011 году. Результатом станет устойчивое ускорение инвестиционного спроса (усилению которого будет способствовать и государство), рефляция стоимости активов, а также активизация слияний и поглощений. Вступление в ВТО остается на повестке дня и будет способствовать улучшению восприятия инвестиционного климата в России. Однако самым значимым фактором в 2011 году может стать политика. Устранение неопределенности вокруг выборов 2011–2012 года является очень важным как для портфельных инвесторов, так и для реального сектора.
Оценка остается весьма привлекательной. Исходя из прогнозного значения коэффициента P/E индекса MSCI Russia на ближайшие 12 месяцев (7,1) российский рынок остается самым дешевым среди развивающихся. Его дисконт в 38% к индексу MSCI EM по-прежнему исключительно велик – медиана 2004–2010 годов составляет 20%. Мы полагаем, что снижение реальных процентных ставок на внутреннем рынке и большая ясность на политическом фронте, скорее всего, позволят оценке российского рынка вернуться к среднемноголетним значениям в течение ближайших полутора-двух лет.
Прогнозы значения индекса РТС подтверждены – 2200 пунктов на конец 2011 года и 2500 пунктов на конец 2012 года. Таким образом, ожидаемый годовой рост составит 24% и 19% соответственно. Ожидаемые нами уровни индекса предполагают значения коэффициента P/E российского рынка на ближайшие 12 месяцев в 8 и 8,6 соответственно и согласуются с общерыночной стоимостью акционерного капитала на уровне 13,8% (текущий уровень – 15,3%).
Ключевые темы 2011 года: инвестиционный спрос (в частности, строительство и транспортная инфраструктура), рост цен на недвижимость, налоги (в частности, нефтяной сектор), вступление в ВТО, приватизация и M&A.
Наш модельный портфель. Мы начинаем новый год, сделав ставку на акции нефтяных компаний ("Сургутнефтегаз", "Роснефть", "Башнефть"), сталелитейного сектора (Evraz, "Мечел"), представителей медиа ("СТС Медиа") и недвижимости (ЛСР) и сократив вес производителей базовых металлов, сектора розничной торговли и банков.