"ТКБ Капитал": все внимание на рекордный план открытия магазинов X5 Retail Group // ПОКУПАТЬ
20 января 2011 года
Операционные результаты X5 Retail Group за четвертый квартал и двенадцать месяцев 2010 года: хуже ожиданий, но все внимание теперь на рекордный план открытия магазинов.
Ритейлер X5 Retail Group раскрыл свои операционные результаты за четвертый квартал 2010 года и двенадцать месяцев 2010 года, которые оказались ниже наших ожиданий и рыночного консенсуса. Чистые розничные продажи компании в четвертом квартале 2010 года выросли на 35% год к году (в рублевом выражении), 10% из которых приходятся на рост сопоставимых (LFL) продаж, 17% – на органический рост торговых площадей и оставшиеся 8% – вклад "Копейки", приобретенной в декабре. Таким образом, розничные продажи компании за двенадцать месяцев 2010 года выросли на 24% в рублевом выражении (против нашего прогноза роста на 28,6%), что складывается из 7%-ного роста сопоставимых продаж, 15%-ного органического роста площадей и оста вшихся 2%, полученных за счет результатов "Копейки" в декабре.
Самым слабым форматом компании в отношении роста продаж являются гипермаркеты, которые продолжают испытывать негативное влияние высокого уровня конкуренции в Санкт-Петербурге. Однако мы видим, что усилия компании по кардинальному улучшению операционных результатов гипермаркетов принесли некоторые положительные результаты. В четвертом квартале 2010 года отток трафика в сопоставимых гипермаркетах в Санкт-Петербурге и Северо-Западном регионе снизился до 8% против 11% за девять месяцев 2010 года, что сказалось на консолидированных результатах сегмента гипермаркетов – сопоставимые продажи за двенадцать месяцев 2010 года показали нулевой рост против снижения на 1% год к году за девять месяцев 2010 года. Мы также наблюдаем положительную тенденцию в показателях сегмента супермаркетов. В четвертом квартале 2010 года ритейлер продемонстрировал рост трафика (LFL) на 2% (против 6%-ного оттока за девять месяцев 2010 года), при этом увеличение среднего чека составило 9%. Это способствовало достижению нулевого роста сопоставимых продаж за двенадцать месяцев 2010 года (против снижения на 4% год к году за девять месяцев 2010 года). В то же время магазины компании в формате дискаунтеров продолжают демонстрировать сильные результаты (13%-ный рост сопоставимых продаж за четвертый квартал 2010 года и двенадцать месяцев 2010 года).
Несмотря на то, что результаты компании за четвертый квартал 2010 года и двенадцать месяцев 2010 года оказались хуже наших ожиданий и слабее, чем результаты "Магнита", мы полагаем, что амбициозная инвестиционная программа компании на 2011 год имеет более важное значение. Напомним, что в этом году Х5 планирует потратить $1,3 млрд на открытие рекордного количества (540) новых магазинов и таким образом достичь роста выручки на 40% год к году. Мы сохраняем нашу рекомендацию "покупать" акции компании с 12-месячной целей ценой в $56 за ГДР. Х5 торгуется с почти 5%-ным дисконтом к своим аналогам в развивающихся странах на основе показателя 2011П EV/EBITDA.
- PDF 242 КБ