"ВТБ Капитал": цель "Интер РАО" – стать ведущей транснациональной вертикально интегрированной энергокомпанией // ПОКУПАТЬ
21 января 2011 года
Председатель правления "Интер РАО" Борис Ковальчук представил подробности стратегии компании до 2015 года. В целом они согласуются с предыдущими заявлениями, хотя появились и новые детали.
Цель "Интер РАО" – стать ведущей транснациональной вертикально интегрированной энергокомпанией. Менеджмент подчеркнул, что рост компании является одной из главных стратегических задач. "Интер РАО" планирует занять лидирующее положение на российском рынке электроэнергии и осуществлять активную зарубежную экспансию. Установленная мощность к 2015 году должна вырасти до 40 ГВт, из которых 25% будет приходиться на зарубежные активы (к 2020 году доля зарубежной генерации может вырасти до 50%).
"Интер РАО" ожидает, что к 2015 году ее выручка достигнет €23 млрд, а EBITDA – €2,8 млрд, заявил Ковальчук. Исходя из текущей рыночной капитализации компании и числа выпускаемых новых акций, мы оцениваем значение прогнозного коэффициента EV/EBITDA в 2015 году на уровне 7,5x и EV/мощность в $670/кВт, что не выглядит дешевым в сравнении с российскими аналогами.
Компания подтвердила свое намерение продать блокирующий пакет акций стратегическому инвестору. Контроль при этом останется в руках государства.
Позитивной новостью стало заявление о том, что компания планирует запустить опционную программу для менеджмента стоимостью около $300 млн и сроком 2–2,5 года, цена акций в рамках которой будет установлена вблизи средней рыночной цены за шесть месяцев.
В целом озвученная стратегия не содержит особых сюрпризов. Тем не менее, прозвучавшие заявления подкрепляют инвестиционную привлекательность "Интер РАО" в долгосрочной перспективе. Мы подтверждаем рекомендацию "держать" по акциям компании. Прогнозная цена – $0,0016.