"ВТБ Капитал" продолжает отдавать предпочтение акциям "Башнефти" среди менее ликвидных нефтяных бумаг
21 января 2011 года
Минфин: новый налоговый режим для нефтяной отрасли может быть введен с апреля 2011 года.
Замминистра финансов Сергей Шаталов заявил, что недавнее предложение Минэнерго в отношении нового налогового режима для нефтяной отрасли может быть одобрено в феврале-марте и вступить в силу с апреля. Напомним, Минэнерго предлагает снизить экспортную пошлину на нефть за счет уменьшения одного из коэффициентов, используемых в формуле ее расчета. При цене нефти Urals на уровне $90 за баррель это будет означать снижение экспортной пошлины на 7%, или $3,3 за баррель. Одновременно Минэнерго предлагает увеличить экспортную пошлину на нефтепродукты на $4,7 за баррель, до 66% от нефтяной пошлины, в то время как сейчас средняя пошлина на экспорт нефтепродуктов составляет около 55% от пошлины на экспорт сырой нефти.
Если предложение будет окончательно одобрено правительством (что, как мы считаем, скорее всего, произойдет) и вступит в силу с апреля 2011 года, в выигрыше окажутся компании, ориентированные на добычу ("Сургутнефтегаз", "Татнефть", ТНК-BP), а также нефтесервисный сектор. В то же время компании со значительными перерабатывающими мощностями, такие как "Башнефть" и "Газпром нефть", новый налоговый режим поставит в невыгодное положение. По нашим оценкам, добывающие компании могут дополнительно получить 5–7% на уровне EBITDA, тогда как компании с большей долей переработки – потерять примерно столько же. Больше всего от реформы пострадает "Башнефть", лишившись 12% EBITDA. В случае "Роснефти" и ЛУКОЙЛа нововведение добавит примерно 2% на уровне EBITDA в 2011 году, не оказав сколько-нибудь значительного влияния. "Роснефть" остается нашим фаворитом в нефтяном секторе. Мы также полагаем, что налоговая реформа не приведет к снижению инвестиционной привлекательности "Башнефти", ключевым фактором которой является будущий рост добычи. Мы продолжаем отдавать предпочтение акциям "Башнефти" среди менее ликвидных нефтяных бумаг.