"Юникредит": рекордная прибыль за год и вероятное приобретение "Тройки Диалог" должны привлечь внимание инвесторов к Сбербанку // ПОКУПАТЬ
26 января 2011 года
Сбербанк: рекордная прибыль за прошлый год, возможность приобретения "Тройки Диалог".
Рекордная прибыль по РСБУ за год, а также вероятный выход банка на рынок инвестиционно-банковских услуг должны привлечь внимание инвесторов к Сбербанку, акции которого подешевели на 4% за последние три торговые сессии. Мы оставляем в силе нашу рекомендацию "покупать" акции Сбербанка.
Сбербанк опубликовал сильные неконсолидированные финансовые результаты по РСБУ за весь 2010 год, согласно которым чистая прибыль составила 183,6 млрд руб. ($6 млрд) за год. Опубликованный результат существенно превысил даже последний (повышенный) прогноз самого банка (согласно которому прибыль должна была превысить 150 млрд руб.). Впрочем, опережающий рост чистой прибыли определялся снижением стоимости риска, а не ростом выручки. В декабре банк высвободил резервы на сумму 26,2 млрд руб., без чего чистая прибыль Сбербанка за весь год лишь незначительно превысила бы 150 млрд руб, по нашим оценкам.
Хотя рост кредитования был более чем скромным за весь прошлый год, во втором полугодии он ускорился, и в декабре повышенные темпы роста сохранялись. Портфель кредитов физических лиц, как и портфель корпоративных кредитов, вырос примерно на 2% за месяц (на 11% и на 12% за 12 месяцев соответственно). Сбербанк продал часть своих безнадежных кредитов третьему лицу, в результате чего смог отразить в отчетности некоторый процентный доход и высвобождение резервов. Первое обстоятельство позволило банку добиться улучшения чистой процентной маржи за месяц с 6,3% до 6,7%. Это, в свою очередь, привело к повышению качества активов. Доля просроченных кредитов в кредитном портфеле сократилась на 0,2 процентных пункта за месяц, с 5,2% в ноябре до 5% в декабре. Понижение уровня просрочки в кредитном портфеле позволило банку высвободить часть резервов на убытки по кредитам, тем самым повысив чистую прибыль.
Сбербанк планирует объявить о приобретении доли в уставном капитале "Тройки Диалог" в начале февраля, сообщает агентство Reuters. Как сообщается, стоимость инвестиционного банка оценивается в 1,5–2 его балансовой стоимости ($1,5–2 млрд). Хотя мы не считаем, что данное приобретение существенно повысит оценку стоимости Сбербанка, так как балансовая стоимость "Тройки" составляет всего около 3% балансовой стоимости активов Сбербанка, мы, тем не менее, ожидаем положительной реакции от фондового рынка. Мы видим в данной сделке синергизмы для обеих сторон, так как "Тройка" должна выиграть от огромного баланса Сбербанка, тогда как Сбербанк должен выиграть от ноу-хау брокерской компании в инвестиционно-банковской сфере. В то же время, следует отметить риск реализации данного поглощения в связи с трудностями поглощения инвестиционного банка коммерческим банком.
- PDF 207 КБ