"Инвесткафе": открытое размещение госпакета ВТБ увеличит ликвидность бумаг и откроет им путь в список ведущих фондовых индексов // ПОКУПАТЬ
1 февраля 2011 года
Инвесторы испугались продажи госпакета ВТБ на открытом рынке.
31 января 2011 года акции ВТБ были хуже рынка. Бумаги снизились на 1,8% (0,1070 руб.) на фоне потери 0,7% по индексу ММВБ (1723 пункта). Причина стала понятна только после закрытия рынка. Агентство Reuters, ссылаясь на анонимные источники в банковских кругах, сообщило, что ВТБ собирается в ближайшие две-три недели "проехаться по суверенным фондам и после этого решить, идти ли на открытое размещение". Речь идет о приватизации 10% акций банка из принадлежащего государству пакета размером 85,5%. По текущим ценам стоимость 10%-yjго пакета составляет 112 млрд руб. ($3,8 млрд).
В прошлом году в ходе обсуждения схемы приватизации планировалось, что данный пакет купит американский фонд TPG Capital (ранее – Texas Pacific Group) в пуле еще с 8–10 крупными фондами как минимум за $3 млрд. Потенциальными инвесторами назывались суверенные фонды Азии и Ближнего Востока. Сделку подготавливал Merrill Lynch, и ее условиями предусматривался запрет на продажу акций из данного пакета на открытом рынке в течение трех лет.
Что же изменилось? Во-первых, ВТБ консолидировал практически половину "Транскредитбанка", активы которого составляют около 12% от активов самого ВТБ. Во-вторых, ВТБ с большой вероятностью приобретет Банк Москвы, и представители ВТБ уже выдвинуты в состав совета директоров банка. Активы Банка Москвы составляют 35% от размера активов ВТБ. Таким образом, если ВТБ реализует план по консолидации 100% в уставных капиталах обоих банков уже в этом году, то активы группы ВТБ вырастут почти в полтора раза. Собственный капитал увеличится примерно на 23%, исходя из размера капиталов "Транскредитбанка" и Банка Москвы.
Я предполагаю, что в правительстве решили, что TPG с соинвесторами могли бы заплатить за 10% акций ВТБ и побольше. Идея о возможности продать эти бумаги на открытом рынке, вероятно, возникла как ответ на нежелание фондов повышать цену.
Тем не менее мне непонятна причина негативных настроений относительно акций ВТБ в связи с возможным проведением открытого размещения. Когда Герман Греф заявил, что для приватизации госпакета в "Сбере" самый прозрачный механизм – размещение на открытом рынке, эта новость была воспринята инвесторами очень позитивно. Открытое размещение увеличит free float, ликвидность бумаги, откроет ей путь в список ведущих фондовых индексов. Эти факторы содействуют росту капитализации, а не наоборот.
Справедливая оценка акций ВТБ к концу 2011 года составляет 0,1200–0,1230 руб. за бумагу, что дает потенциал роста 12–15% к текущим ценам. Целевая цена рассчитана на основе предположения, что ТКБ и Банк Москвы будут консолидированы группой ВТБ в этом году. Рекомендация – "покупать".
Александра Лозовая, аналитик "Инвесткафе"
- PDF 55 КБ