Альфа-банк понижает рекомендацию по акциям "Полюса золото". Крушение надежд на рост приведет к отставанию от конкурентов // НИЖЕ РЫНКА

2 февраля 2011 года

Акция:

PLZL, ПолюсЗолото

"Полюс золото": крушение надежд на рост приведет к отставанию.

Судя по операционным результатам за 2010 год, инвесторам предстоит смириться с резкой корректировкой прогнозов в сторону понижения. Коэффициент извлечения на "Олимпиаде", похоже, так и останется намного ниже проектного уровня. Запуск Вернинского месторождения был отложен, а показатели содержания металла в руде и коэффициент извлечения на Благодатном разочаровали. Все это предполагает, что добыча будет ниже, чем ожидалось.

Мы снизили наш прогноз по добыче примерно на 300 тыс. унций в год на 2011–2012 годы. Мультипликаторы P/E 2012П и EV/EBITDA 2011П на уровне 25x и 13x соответственно представляются слишком высокими, чтобы их можно было сохранить. Несмотря на то, что многие инвесторы надеются на то, что слияние будет способствовать приращению стоимости компании, мы считаем это маловероятным: "Полюс" намного дороже своего ближайшего мирового аналога по большей части метрик. Мы снижаем рекомендацию по компании до "ниже рынка" с "по рынку" с учетом пересмотра расчетной цены до $24,9 с потенциалом снижения 27%.

Барри Эрлих, CFA, старший аналитик

Максим Семеновых, аналитик

Сергей Кривохижин, к.п.н., аналитик