RMG: увеличение долговой нагрузки и допэмиссия могут негативно отразиться на котировках "Дикси"
3 февраля 2011 года
"Дикси" покупает сеть магазинов "Виктория".
"Дикси" объявила о достижении соглашения о покупке розничной сети "Виктория" за 20 млрд руб. (около $680 млн), которые будут оплачены деньгами и акциями "Дикси". Сеть "Виктории" насчитывает 257 магазинов в Центральном и Северо-Западном регионах (близко к географии "Дикси"), торговая площадь составляет 120 тыс. кв. м, а выручка за 2010 год достигла 33 млрд руб. ($1,1 млрд). Бизнес "Дикси" примерно вдвое больше.
"Виктория" оценена на уровне 0,76х EV/Выручка, в то время как аналогичный мультипликатор "Дикси" равен 0,74х. Мы считаем оценку справедливой, но полагаем, что она не дает потенциала для повышения котировок объединенной компании.
Помимо этого, мы отмечаем, что, по нашим оценкам, в результате сделки долг "Дикси" увеличится до 3,5х EBITDA: к своим 9 млрд руб. долга "Дикси" добавит 5,1 млрд руб. долга "Виктории" и 4,5 млрд руб. кредита для финансирования сделки. Кроме того, мы ожидаем, что допэмиссия "Дикси" может составить до 23 млн акций (26% капитала), которые будут размещаться по открытой подписке.
Мы полагаем, что увеличение долговой нагрузки и допэмиссия могут негативно отразиться на котировках "Дикси".