"Ленмонтажстрой" в преддверии сезона дивидендных выплат и закрытия реестров обновляет оценки акций энергосбытовых компаний

8 февраля 2011 года

Аналитик:

ИК ЛМС (Ленмонтажстрой)

В преддверии сезона дивидендных выплат и закрытия реестров мы обновили оценку акций энергосбытовых компаний.

При оценке энергосбытовых компаний участники рынка традиционно ориентируются на показатели P/E и P/S. Рассчитав значения данных мультипликаторов на основе прогнозных выручки и прибыли по итогам 2010 года, можно выделить следующие наиболее "дешевые" энергосбытовые компании: "Рязанская ЭСК", "Нижегородская СК", "Колэнергосбыт", "Тамбовская ЭСК", "Вологодская СК", "Владимирэнергосбыт", "Челябэнергосбыт", у которых P/E прогнозное находится на уровне 5 и ниже.

В то же время, показатели P/E и P/S не могут служить для оценки реальной эффективности сбытовой деятельности той или иной компании. При этом вопрос эффективности отдельных сбытовых компаний остро встает уже в 2011 году: розничный рынок электроэнергии становится полностью либерализованным (исключение составляют продажи электроэнергии населению), и сбытовые компании начинают работать в отсутствие гарантированной ФСТ сбытовой надбавки. В этих условиях способность генерировать прибыль на розничном рынке является одним из ключевых факторов долгосрочной инвестиционной привлекательности энергосбытовых компаний, отражая такие важные и устойчивые характеристики как уровень менеджмента, потенциал региона присутствия и качество клиентской базы.

По нашему мнению, эффективность сбытовой деятельности определяется способностью зарабатывать на розничном рынке при сохранении или увеличении постоянного полезного отпуска. Мы доработали систему оценки "сбытов", введя два дополнительных мультипликатора для учета эффективности энергосбытовой деятельности как одного из важных компонентов стоимости. Следует отметить, что мы рассматривали исключительно торгуемые компании, поскольку в применяемой методике используется рыночная оценка компаний.

По итогам нашего исследования мы пришли к выводу о том, что наиболее привлекательными для инвестиций являются следующие энергосбытовые компании:

– "Вологодская СК";

– "Волгоградэнергосбыт";

– "Нижегородская СК";

– "Рязанская ЭСК";

– "Владимирэнергосбыт";

– "Удмуртская энергосбытовая компания";

– "Челябэнергосбыт";

– "Колэнергосбыт";

– "Мосэнергосбыт".

• PDF  287 КБ