"Инвесткафе": как заработать на акциях ОГК-6 более 23% // ПОКУПАТЬ
11 февраля 2011 года
Как заработать на акциях ОГК-6 более 23%.
Суммарная выручка входящих в "Газпром энергохолдинг" генерирующих компаний (ОГК-2, ОГК-6, "Мосэнерго" и ТГК-1) по итогам 2010 года выросла на 26%, чистая прибыль – на 25%. Лучшую динамику, очевидно, показали ОГК-2 и "Мосэнерго", однако с учетом их текущей дороговизны лучше инвестировать в бумаги ОГК-6.
Суммарная выручка входящих в "Газпром энергохолдинг" генерирующих компаний (ОГК-2, ОГК-6, "Мосэнерго" и ТГК-1) по итогам 2010 года достигла 298 млрд руб., сообщает "Интерфакс". Консолидированный показатель EBITDA вырос до 41,3 млрд руб., чистая прибыль увеличилась до 17 млрд руб. С учетом отчетности энергетических "дочек" газовой монополии по итогам девяти месяцев по МСФО, очевидно, что основной прирост чистой прибыли (около 38%) пришелся на четвертый квартал 2010 года. При этом, полагаю, наилучшую динамику показали ОГК-2 и "Мосэнерго".
Несмотря на то, что озвученные данные являются опережающим индикатором хорошей отчетности ОГК-2 и положительно скажутся на капитализации генкомпании после публикации ею отчетных данных, я предлагаю обратить внимание на ОГК-6 как на более выгодную инвестидею. Основной триггер роста котировок "шестерки" заключается в ее предстоящем объединении с ОГК-2 и переводе компаний на единую акцию.
Детали слияния генкомпаний пока не объявляются. Сейчас идет оценка и согласование их стоимости. Предполагается, что весной советы директоров дадут рекомендации акционерам, а летом на годовых общих собраниях будет голосование по консолидации "двушки" и "шестерки". Между тем уже сейчас нужно обратить внимание на важные детали объединения. ОГК-6 существенно недооценена по отношению к ОГК-2. Стоимость активов на последнюю отчетную дату у "шестерки" на 50% больше, чем у "двушки". Ее установленная электрическая мощность выше на 5%. Несмотря на это, капитализация ОГК-2 больше, чем у ОГК-6 на 14%, Enterprise Value (EV, рыночная стоимость) – на 18%. По коэффициенту "EV/установленная мощность" "двушка" дороже на 23%. Хотя обе компании по этому показателю и уступают среднему для всех ОГК – $340.
Важным нюансом остается то, что обыкновенная акция ОГК-6 торгуется на 68% дешевле, чем приходящаяся на нее стоимость активов компании. Такой особенностью из всех оптовых генкомпаний, к слову сказать, отличаются только "шестерка" и "трешка". Капитализация остальных (включая ОГК-2) на ММВБ выше либо сопоставима со стоимостью их собственных активов.
Исходя из всего вышеизложенного, я ожидаю роста котировок ОГК-6 в ближайшие полгода (в июне будет голосование по сделке на ГОСА) в диапазоне 23–68%. Нижнее значение "вилки" соответствует закрытию спрэда по "EV/установленная мощность" к ОГК-2, верхнее – реализации дисконта к стоимости активов на акцию. Рекомендация – "покупать", целевая цена – 1,77–2,4 руб.
Георгий Воронков, аналитик "Инвесткафе"
- PDF 72 КБ