"ВТБ Капитал" повышает оценку акций "М.Видео" на фоне высоких темпов расширения сети и более высокой ожидаемой рентабельности // ПОКУПАТЬ
16 февраля 2011 года
Мы повышаем прогнозную цену акций "М.Видео" через 12 месяцев на 86%, с $7,1 до $13,2 за акцию, что предполагает 45%-ный потенциал роста стоимости относительно текущих уровней. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию "покупать" по акциям компании.
Повышение прогнозной цены обусловлено ожиданиями как более высоких темпов расширения сети в 2011 году, так и более высокой рентабельности. Свой вклад в повышение прогнозной цены также внесло смещение даты оценки и снижение используемой нами средневзвешенной стоимости капитала (с 14,7% до 13,1%).
В 2011 г. "М.Видео" вновь покажет хорошие темпы роста. Мы полагаем, что в 2011 г. компания продолжит активно расширять сеть. Это согласуется с планами компании открыть в текущем году 30-40 магазинов, по 27 из которых уже имеются контракты. Учитывая достаточно четко просматриваемые перспективы расширения сети в этом году, мы повышаем прогноз чистого прироста сети на 2011 г. с 20 до 35 магазинов, оставляя в силе наш долгосрочный прогноз на уровне 20 магазинов в год. В ближайшие кварталы мы ожидаем от компании сильных финансовых результатов, прогнозируя рост выручки на 23% в 2011 г. на фоне увеличения сопоставимых продаж на 8%.
Теперь мы исходим из более высокого уровня рентабельности в среднесрочной перспективе. Повышению рентабельности должно способствовать сокращение промоакций, дальнейшее улучшение ассортимента и повышение контроля над коммерческими, общими и административными расходами. Таким образом, согласно нашим прогнозам, рентабельность EBITDA "М.Видео" в 2011 г. составит 5,3%, а в 2013 г. достигнет 6,1%.
В настоящее время "М.Видео" торгуется с прогнозными коэффициентами EV/EBITDA на 2011 год и 2012 год, равными соответственно 7,5x и 5,4x, что предполагает дисконт к аналогам развивающихся рынков 35% и 43% (к российским продовольственным сетям дисконт составляет 41% и 42%).
- PDF 139 КБ