"ВТБ Капитал": акции КамАЗа по-прежнему являются ставкой на восстановление рынка грузовиков // ПОКУПАТЬ
16 февраля 2011 года
КамАЗ может получить МАЗ в обмен на акции
Как заявил Сергей Чемезов, глава "Ростехнологий" (которые владеют 49,9% КамАЗа), КамАЗ может купить Минский автомобильный завод (МАЗ) в обмен на долю в объединенной компании. По словам Чемезова, которые приводит газета "Коммерсантъ", в таком случае КамАЗу придется провести "небольшую" допэмиссию. Глава "Ростехнологий" полагает, что весь МАЗ стоит "менее 25% акций" КамАЗа. Между тем представитель Минска вчера заявил, что МАЗ оценивается не меньше чем в $2,5 млрд, что на 21% выше текущей рыночной капитализации КамАЗа.
Мы полагаем, что сделка невозможна на обсуждаемых условиях по ряду причин. Во-первых, серьезное расхождение во взглядах на оценку МАЗа, который меньше КамАЗа по объему производства и выручке. Во-вторых, другой акционер КамАЗа, Daimler, вправе заблокировать допэмиссию, и мы полагаем, что он так и поступит, если столь непривлекательная сделка будет вынесена на голосование. В-третьих, белорусская сторона наверняка предпочла бы получить за МАЗ денежные средства, нежели меньшую долю в укрупненном производителе грузовиков. Однако, как признался Чемезов, привлечь денежные средства на покупку будет трудно. Переговоры относительно пересмотра условий возможны, но для того чтобы убедить Белоруссию согласиться с привлекательной оценкой, потребуется много времени.
Таким образом, новость нейтральна на текущем этапе и не влияет на нашу рекомендацию "покупать" по акциям КамАЗа, которые являются ставкой на восстановление рынка грузовиков и обладают потенциалом роста стоимости (исходя из прогнозной цены через 12 месяцев) 40% относительно текущих уровней.
- PDF 140 КБ