"Риком-Траст": на акциях "ЮТэйра" можно заработать более 140% // ПОКУПАТЬ
24 февраля 2011 года
ОАО "ЮТэйр" – относительно крупная авиакомпания России, занимающая по объему пассажирооборота четвертое место в России среди компаний гражданской авиации. Охватившая 5,5% рынка пассажирооборота в стране по итогам 2010 года, компания имеет ряд сильных и слабых сторон, создавая хороший потенциал роста и инвестиционной привлекательности для своих акций на бирже, с определенным уровнем риска.
"ЮТэйр", помимо самолетного парка, обладает крупнейшим в мире вертолетным парком. Высокорентабельные услуги вертолетной перевозки, предоставляемые как в России, так и за рубежом, формируют основную часть прибыли компании. Расширенный спектр услуг для компании является сильным конкурентным преимуществом с точки зрения диверсификации бизнеса, с учетом того, что доля в выручке от вертолетного бизнеса составляет более 37%, а в прибыли до налогообложения – около 75% (по МСФО за первое полугодие 2010 года). Согласно отчетности, рентабельность от вертолетных перевозок в пять раз превышает рентабельность самолетного сегмента.
Перспектива перехода к "ЮТэйр" маршрутов авиакомпании "Москва", процесс банкротства которой должен закончиться в феврале 2011 года, также является драйвером роста для бумаг компании. Вопрос продажи маршрутов и авиационного парка авиакомпании "Москва", с ее долговыми нагрузками и лизинговыми схемами сейчас обсуждается с правительством города, основным акционером компании. В случае покупки маршрутов "ЮТэйр", по нашим оценкам, сможет увеличить свою долю пассажиропотока в отрасли гражданской авиации России до 7,5% и стать третьей по размерам авиакомпанией в России, обогнав АК "Сибирь" на 0,5%. Положительно присоединение скажется и на структуре бизнеса "ЮТэйра", увеличив долю авиационных перевозок в структуре доходов, что и является сегодня стратегией развития компании.
Согласно построенной нами модели дисконтированных денежных потоков на сегодняшний день, с учетом усреднения перспектив отрасли, рынка и учета рисков компании, обыкновенные акции "ЮТэйра" имеют высокий потенциал роста – около 142%. В построении модели мы также учли и неразвитость рынка авиационных перевозок, и перспективу его развития в России, на фоне сниженных в силу восстановления спроса европейских показателей востребованности перевозок на душу населения, согласно которым (в среднем за год) спрос на авиационные перевозки в России должен показать рост порядка 5–6% вне зависимости от экономического роста. Рекомендация – "покупать".
- PDF 237 КБ