"Риком-Траст": акции "Трансконтейнера" в краткосрочной перспективе выглядят спекулятивно привлекательными // ПОКУПАТЬ
24 февраля 2011 года
ОАО "Трансконтейнер" - первая российская контейнерная компания железнодорожного транспорта, которая провела IPO на российских (РТС и ММВБ) и Лондонской фондовых биржах, в ноябре 2010 года. Парк компании составляет около 23 тыс. железнодорожных платформ и 177 тыс. контейнеров, также ей принадлежит 47 терминалов на территории России.
В результате IPO "Трансконтейнер" разместил 36% акций по цене $80 за акцию на общую сумму $400 млн Таким образом, компания была оценена рынком в размере $1,32 млрд Основными акционерами "Трансконтейнера" стали РЖД (55%), группа FESCO (12,5%).
Рыночная капитализация "Трансконтейнера" равна 10хEBITDA за 2010 год, что выше чем значения зарубежных аналогов. Несмотря на то, что акции компании были проданы почти по нижней границе ценового диапазона ($79-99 за акцию), на наш взгляд, полная реализация размещенных акций в условиях начала восстановления инвестиционной активности на фондовом рынке является признаком успешного выхода компании на рынок. Привлекательным для инвесторов стала низкая долговая нагрузка компании (чистый долг $210 млн) на фоне роста прибыли в 2010 году (в первом полугодии 2010 года 67 млн руб., что в три раза больше чем за весь 2009 год).
На фоне общего восстановления рынка объем перевозок компании за 2010 год вырос на 9,5%, что почти в два раза меньше, чем рост в среднем объема железнодорожных перевозок в России и ниже докризисных показателей компании. При этом, основными причинами роста стал не рост спроса за счет восстановления экономики, а в основном благодаря оптимизации использования активов. Увеличена оборачиваемость контейнеров, снижен порожний пробег, также выросла доля импортных операций в грузообороте компании (за 2010 год рост составил 98,6%), которые являются одними из высокодоходных сегментов отрасли. По результатам 2010 года мы ожидаем высоких результатов, благодаря высокой рентабельности импортных операций.
Инвестиционная программа "Трансконтейнера" на 2010-2012 гг. утверждена в размере 18,1 млрд рублей. Основной целью компании является укрепление позиций на рынке за счет оптимизации структуры активов (обновление контейнерного парка, приобретение новых платформ).
На наш взгляд, перспектива роста финансовых результатов компании в основном зависит от восстановления спроса на внутреннем и внешнем рынке. Акции компании, по нашей оценке, были размещены по справедливой стоимости. Рост стоимости акций на 14% с ноября 2010 года не несет в себе фундаментальной основы, а обусловлен спекулятивным ажиотажем на фоне заинтересованности группы FESCO в контрольном пакете компании. В случае решения РЖД снизить свою долю до блокирующего пакета, FESCO все равно придется прибегнуть к выкупу акций с рынка.
Акции компании, на наш взгляд, в краткосрочной перспективе (до получения FESCO контрольного пакета) выглядят спекулятивно привлекательными. Однако, в среднесрочной и долгосрочной перспективе акции не имеют большого потенциала. Рекомендация - "покупать".
- PDF 158 КБ