"Тройка Диалог": "СТС Медиа" – результаты по US GAAP за четвертый квартал 2010 года и за 2010 год не впечатляют//ДЕРЖАТЬ
2 марта 2011 года
Во вторник "СТС Медиа" представила отчетность по US GAAP за четвертый квартал 2010 года и 2010 год. В целом представленные показатели соответствуют нашим прогнозам. Совокупный доход от основной деятельности в рублевом выражении, как и ожидалось, в 2010 году вырос на 13%, в соответствии с прогнозом самой компании. При этом операционные расходы, которые в 2009 году включали однократные статьи, в рублевом выражении выросли на 23%, хотя в "СТС Медиа" прогнозировали рост на 20%.
Свободные денежные потоки по итогам 2010 года составили $155,6 млн (без учета приобретений), а сумма денежных средств и их эквивалентов на балансе компании к концу 2010 года – $177 млн.
Компания раскрыла информацию о размере компенсации, которая будет выплачена "Видео Интернешнл", – ожидается, что она составит 10–12% рекламной выручки на российском рынке. Для сравнения, в 2010 году эффективный коэффициент этих выплат составил 13%. Впрочем, в ходе телеконференции представители "СТС Медиа" отметили, что дополнительные издержки, связанные с деятельностью собственного маркетингового подразделения, как ожидается, составят 0,5% выручки. Хотя это предполагает некоторое снижение, мы считаем его незначительным и не ожидаем, что новая структура продаж окажет значимое позитивное влияние на рентабельность компании, как мы и предполагали ранее.
Руководство компании ожидает, что в 2011 году выручка в рублевом выражении вырастет на 20%. В 2011 году "СТС Медиа" начнет представлять данные о валовой выручке с учетом комиссионных выплат, которые будут отражаться в составе операционных затрат (сейчас показатель выручки не учитывает эти комиссионные), поэтому ожидается, что рентабельность по EBITDA в 2010 году составит 34–36%. Впрочем, в рамках применяемой сейчас методики представления отчетности диапазон этого показателя, как ожидается, должен составить 38–40% – это ниже уровня, прогнозируемого нами на 2011 год.
Компания объявила размер дивидендов – $100 млн. Первые выплаты – на общую сумму $25 млн. ($0,16 на акцию, доходность – 1,0%), должны быть перечислены к 31 марта, а реестр акционеров был закрыт вчера.
Руководство "СТС Медиа" отметило, что компания изучает возможность приобретения общенационального телеканала "второго эшелона" в России, а также ищет объекты для покупки на украинском и белорусском рынках. Нас более всего беспокоит перспектива покупки российского канала – менеджмент отвергает вероятность того, что каналы компании будут отнимать друг у друга аудиторию, однако, на наш взгляд, довольно высоки риски, связанные с появлением еще одного развлекательного канала в портфеле "СТС Медиа" в ситуации, когда у нее и так есть проблемы с долей аудитории.
- PDF 46 КБ