"Финам": ожидаем сохранения повышенной волатильности рынка, но продолжаем придерживаться оптимистичного среднесрочного взгляда
3 марта 2011 года
Тактика – март 2011: ожидаем сохранения повышенной волатильности рынка.
Рост цен на сырье создает дополнительные риски для процесса восстановления мировой экономики. С нашей точки зрения, процессы восстановления экономики развитых стран, от которых напрямую зависят и темпы роста "развивающегося мира", в настоящий момент подвергаются двойному риску. С одной стороны, высокие цены на сырье сами по себе являются сдерживающим фактором для роста. С другой – рост товарных рынков усиливает инфляционное давление, ограничивая монетарные власти в инструментах стимулирования экономики.
Усиление напряженности в арабском мире и рост инфляционного давления негативно отразились на аппетите инвесторов к риску, спровоцировав массовый отток средств с развивающихся рынков. Мы ожидаем сохранения настороженного отношения к риску в краткосрочной перспективе, что выразится в повышенной волатильности российского рынка акций. Принимая во внимание текущую конъюнктуру, мы с большой вероятностью увидим более привлекательные ценовые уровни уже в ближайшие месяцы.
Несмотря на не самое благоприятное текущее сочетание факторов и высокую вероятность локальной коррекции, мы по-прежнему оптимистично оцениваем перспективы российского рынка до конца года. Инфляционное давление и высокая ликвидность будут подпитывать спрос на сырье и акции. Повышение процентных ставок ФРС и ЕЦБ, которое, видимо, все же состоится до конца года, будет воспринято рынком не столько как угроза для экономического роста, сколько как констатация устойчивости процесса восстановления.
Среди компаний, ориентированных на внутренний рынок, мы выделяем Сбербанк, ВТБ, "Синергию" и "Соллерс". На фоне усиления инфляционного давления в РФ внимание инвесторов может сместиться в сторону компаний, ориентированных на внутренний рынок. Начало цикла повышения процентных ставок позитивно для банковского сектора, в котором мы рекомендуем отдавать предпочтение Сбербанку и ВТБ. "Соллерс" мы считаем перспективной ставкой на восстановление внутреннего спроса, а "Синергия" должна выиграть за счет эффективной реализации стратегии по увеличению рыночной доли.
В экспортно-ориентированных секторах нашими фаворитами являются ЛУКОЙЛ, "Норникель", "Мечел" и "Северсталь". Акции ЛУКОЙЛа с начала года значительно отстали от ближайшего аналога – "Роснефти" – и в настоящий момент торгуются с 30%-ным дисконтом по впередсмотрящим рыночным коэффициентам, что открывает хорошие перспективы "догоняющего" роста. В секторе цветной металлургии мы отдаем предпочтение "Норникелю", отмечая благоприятную ценовую конъюнктуру и возможность разрешения конфликта акционеров. В сегменте черной металлургии мы рекомендуем делать ставку на вертикально интегрированные холдинги, выделяя "Мечел" и "Северсталь".
В сегменте малой капитализации мы рекомендуем делать ставку на дешевые компании с понятными среднесрочными драйверами. Принимая во внимание негативное влияние глобальной конъюнктуры на аппетит инвесторов к риску, мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе "второй эшелон" в целом будет находиться в стороне от внимания инвесторов. Тем не менее, дефицит значительных потенциалов роста в "первых эшелонах" в среднесрочной перспективе должен восстановить интерес инвесторов к сегменту малой капитализации. В текущих условиях мы рекомендуем делать ставку на дешевые компании с понятными среднесрочными катализаторами: ЧЦЗ, Гайский ГОК, Коршуновский ГОК, "Нижнекамскнефтехим".
- PDF 111 КБ