"ВТБ Капитал" пересматривает оценки горно-металлургических компаний // "Мечел", Evraz, MMK и "Северсталь" – ПОКУПАТЬ
16 марта 2011 года
Мы пересмотрели нашу оценку российских горно-металлургических компаний. С начала года сектор демонстрирует явное отставание от рынка (-13% относительно индекса РТС), в то время как его фундаментальные характеристики только улучшаются. Наблюдаемое снижение котировок (при одновременном повышении прогнозов прибылей), на наш взгляд, является позитивным признаком, указывающим на значительное повышение инвестиционной привлекательности сектора с начала года (как в фундаментальном, так и в ценовом разрезе), которое, на наш взгляд, осталось по большей части незамеченным рынком.
Цены на сталь и коксующийся уголь за последние 2-3 месяца выросли на 50-75% в связи с наводнениями в австралийском штате Квинсленд, операционными проблемами и высоким спросом. Мы ожидаем, что в 2011 г. на рынке коксующегося угля сохранится значительный дефицит, что, в свою очередь приведет к повышению цен на сталь.
Мы позитивно оцениваем краткосрочные перспективы сектора в связи с сезонным ростом потребления стали на внутреннем рынке и пересмотром контрактных цен на сырье.
Мы придерживаемся умеренно-осторожной оценки в отношении динамики цен на сталь ближе к середине 2011 г., так как давление на них со стороны цен на сырье должно немного снизиться. Однако масштаб снижения цен на сталь, учитывая рост спроса, вряд ли окажется чрезмерным, и мы скорее склонны ожидать временной консолидации в преддверии подъема рынка к новым уровням в 2012 г. В связи с этим мы прогнозируем улучшение отношения к сектору в четвертом квартале 2011 г.
Мы скорректировали оценку EBITDA на 2011-2012 гг. на 2-12% с учетом изменения наших прогнозов цен сырьевых товаров и последних событий, касающихся конкретных компаний. Больше всего была повышена оценка "Мечела" (в связи с ростом цен на уголь) и "Северстали" (в связи с реструктуризацией американских активов и улучшением перспектив роста финансовых показателей).
Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" по акциям "Мечела", Evraz Group и MMK. Две последние компании должны выиграть от роста внутреннего спроса, а покупка акций "Мечела" позволяет сделать ставку на стремительное удорожание коксующегося угля. Рекомендация по НЛМК повышена до "покупать" в связи с улучшением перспектив роста прибыли компании на фоне опережающей динамики цен на слябы в нынешнем году. Мы оставляем без изменения рекомендацию "держать" по акциям "Северстали", так как, на наш взгляд, последние новости уже в основном учтены в их цене.
Основными рисками для компаний сектора являются цены на сырье и рост себестоимости производства в России.
Аналитики "ВТБ Капитал" Александр Пухаев, Игорь Лебединец, Вадим Астапович.
- PDF 47 КБ