"Инвесткафе": даже выход "АвтоВАЗа" на прибыль не способен в ближайшее время изменить негативное отношение к его бумагам // ПРОДАВАТЬ
17 марта 2011 года
Прибыль "АвтоВАЗу" не подмога.
"АвтоВАЗ" по итогам 2010 года вышел на чистую прибыль по РСБУ в размере 2,106 млрд руб. против рекордного чистого убытка в 38,5 млрд руб. в 2009 году. В кризисный 2009 год завод чуть не стал банкротом. Но и это не меняет негативного отношения инвесторов к акциям компании.
Руководство завода ожидало, что 2010 год станет для завода удачным, однако не настолько. Вице-президент компании Олег Лобанов ранее прогнозировал, что чистая прибыль по РСБУ составит около 1 млрд руб., а автопроизводителю удалось удвоить этот показатель. "Менеджмент и коллектив предприятия добились действительно хорошего результата", – заявил председатель совета директоров "АвтоВАЗа" Сергей Чемезов.
На мой взгляд, прибыль "АвтоВАЗа" по итогам 2010 года связана исключительно с реализацией программы по утилизации старых автомобилей. Вопросы, касающиеся этой программы, и будущие результаты "АвтоВАЗа" нужно рассматривать в связке друг с другом. Компания стала основным бенефициаром госпроекта по утилизации автохлама и сумела вырваться в лидеры по продажам исключительно благодаря ему. После сворачивания программы продажи "АвтоВАЗа" должны сократиться весьма существенно: как минимум треть продаж произошла благодаря сертификатам в 2010 году.
Учитывая удар по японской части альянса "АвтоВАЗ–Рено–Ниссан" из-за землетрясения в Японии, негатива для российского автогиганта существенно прибавилось. Так, японские автопроизводители останавливают экспорт комплектующих под сборку своих машин на материке. Правда, часть этого негатива может оттянуть на себя "Рено". Так как проект "АвтоВАЗа" с "Рено–Ниссан" является стратегическим и курируется лично высшими чиновниками страны, я полагаю, что государством будет оказана всяческая поддержка компании вне зависимости от того, что будет происходить на рынках. Я даже не исключаю очередного продления программы по утилизации и "вброса" дополнительных сертификатов на рынок.
Долг "АвтоВАЗа" перед "Ростехнологиями" будет гаситься за счет эмиссии акций автозавода. Реализация непрофильных активов – один из путей улучшения финансового состояния. Но, принимая во внимание то, как проходило избавление от ненужных активов в 2009 и 2010 годах, на это особо рассчитывать не приходится. Рост прибыли компания может показать за счет сокращения издержек и увеличения рентабельности производства, а после отмены программы по утилизации сделать это будет существенно сложнее.
В отличие от рынка в целом, котировки "АвтоВАЗа" начали падать задолго до Нового года: в декабре 2010 обыкновенные акции снизились на 16%, до 33 руб. с максимума в 39,5 руб., привилегированные подешевели почти на 18%, до 11 руб. После Нового года котировки продолжили падение уже на фоне общей коррекции рынков. В течение полутора месяцев 2011 года "обычка" просела еще на 20%. Сейчас акция стоит 28,5 руб. "Префы" потеряли 30,7%, опустившись до 8,3 руб. за бумагу.
Как и отмечалось ранее, основная идея по интеграции "АвтоВАЗа" с концерном "Рено–Ниссан" отыграна. "Тройка Диалог" продалась Сбербанку. Землетрясение в Японии потрясло промышленность и финансовые рынки. И даже выход на прибыль не способен в ближайшее время изменить негативное отношение к бумагам компании. По крайней мере, необходимо дождаться выхода годовой отчетности за 2010 год по МСФО.
Еще один немаловажный фактор для компании: рост цен на сталь. Хотя на фоне ситуации в Японии пока идет глобальная коррекция, но как только начнется восстановление в Сэндае, спрос на сырье резко вырастет, и за ним потянутся мировые цены. В будущем компанию не выручит смена поставщика с "Северстали" на НЛМК. Так что пока рекомендация для "АвтоВАЗа" прежняя – "продавать" обе бумаги автопроизводителя.
Максим Лобада, "Инвесткафе"
- PDF 56 КБ