"Грандис Капитал": по рыночным коэффициентам "Стерлитамакская сода" оценена рынком довольно дешево // ПОКУПАТЬ
23 марта 2011 года
"Стерлитамакская сода" – крупнейший в России производитель кальцинированной соды, обеспечивающий около 60% российского производства этого продукта. Около 80% продукции продается на внутреннем рынке, остальное экспортируется. Основными потребителями "Стерлитамакской соды" являются стекольная промышленность (66%), химическая и нефтехимическая промышленность (16%), цветная металлургия (10%). 61,65% УК принадлежит правительству Республики Башкортостан, 34,8% – группе "Башкирская химия", free-float менее 4% УК. Функции единоличного исполнительного органа исполняет компания "Башкирская химия".
Благоприятный прогноз финансовых результатов. Исходя из сильной промежуточной отчетности, по итогам 2010 года мы прогнозируем рост выручки "Стерлитамакской соды" на 60% год к году, до 17,6 млрд руб., рост EBITDA по сравнению с 2009 годом прогнозируется на уровне 39%, до 5,8 млрд руб., чистая прибыль должна составить 3,7 млрд руб. (рост на 77%). Значительное улучшение финансовых результатов компании происходит на фоне сильного спроса на кальцинированную соду со стороны основных потребителей – стекольной и нефтехимической промышленности. Мы прогнозируем, что в 2011 году спрос на продукцию "Стерлитамакской соды" по-прежнему будет расти, но более умеренными темпами, чем в 2010 году. Рост выручки в 2011 году мы прогнозируем на уровне 18%, EBITDA – на уровне 20%, до 6,9 млрд руб., чистой прибыли – на уровне 29%, до 4,8 млрд руб.
Высокая дивидендная доходность. На протяжении шести последних лет. включая 2010 год, средний коэффициент дивидендных выплат "Стерлитамакской соды" составляет 104%. За 2010 год "Стерлитамакская сода" заплатила промежуточные дивиденды (за первое полугодие) из расчета 220,86 руб. на обыкновенную и привилегированную акции, направив на выплату дивидендов 4,4 млрд руб., что соответствует дивидендной доходности 24% и 29%, соответственно.
Мы ожидаем, что по итогам 2010 года "Стерлитамакская сода" не будет платить дивидендов, ограничившись выплатой промежуточных дивидендов, а в 2011 году также выплатит промежуточные дивиденды (за шесть или девять месяцев). Исходя из нашего прогноза по чистой прибыли и коэффициента дивидендных выплат 100%, дивиденды за 2011 год могут составить 239 руб. на акцию, что соответвует дивидендной доходности 30% и 31% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно.
По рыночным коэффициентам "Стерлитамакская сода" оценена рынком довольно дешево. По нашей оценке, EV/EBITDA’11 = 2,5 и P/E’11 = 3,4. Мы рекомендуем "покупать" обыкновенные и привилегированные акции компании с целевой ценой $47 и $45 соответственно.
Дмитрий Терехов, старший аналитик ИК "Грандис Капитал"
- PDF 327 КБ