"ТКБ Капитал": оценка группы ЛСР на основе коэффициентов указывает на хороший потенциал роста стоимости бумаг // ПОКУПАТЬ
31 марта 2011 года
В пятницу, 1 апреля, группа ЛСР опубликует финансовые результаты за 2010 год по МСФО, за которыми последует телефонная конференция с менеджментом. Учитывая опубликованные ранее операционные показатели, мы ожидаем сильные финансовые результаты. В частности, по нашим оценкам, выручка за 2010 год составит $1,75 млрд (+8,9% год к году), EBITDA – $484 млн (+4,7% год к году), чистая прибыль (без учета переоценки инвестиционных активов) – $199 млн (+4,2% год к году). Запуск нового цементного завода в ноябре 2010 года, по нашим прогнозам, увеличит административные расходы компании. В связи с этим мы ожидаем, что рентабельность по EBITDA снизится на 1,1 процентного пункта год к году. Напомним, что в 2010 году группа ЛСР ввела в эксплуатацию 977 000 кв. м жилья (включая панельное домостроение), что на 30% превысило показатель 2009 года. В сегменте строительных и нерудных материалов рост продаж в среднем составил 12% год к году.
Мы полагаем, что в 2011 году следует ожидать существенные позитивные изменения финансовых показателей. Так, дополнительная выручка компании будет обеспечена вводом в эксплуатацию нового цементного завода мощностью 1,86 млн т цемента в год. В ходе телефонной конференции мы ожидаем получить комментарии менеджмента относительно первых результатов продаж цемента, что позволит более точно оценить перспективы роста группы ЛСР в 2011 году. Кроме того, укрепление позиций компании в московском регионе, наиболее доходном для российских девелоперов, положительно отразится на рентабельности группы.
Оценка на основе коэффициентов указывает на хороший потенциал роста стоимости. Группа ЛСР торгуется со средними прогнозами EV/EBITDA на 2011–2012 годы, равными 9,3х и 7,5х соответственно, что предполагает в среднем 21%-ный дисконт к иностранным компаниям строительного сектора. Мы рекомендуем "покупать" акции группы ЛСР. Исходя из нашей оценки, проведенной методом дисконтирования денежных потоков, 12-месячная целевая цена группы ЛСР составляет $12,5 за ГДР и $50 за акцию.
- PDF 177 КБ