"ВТБ Капитал": ФСК ЕЭС предлагает одно из лучших сочетаний риска и доходности в секторе // ПОКУПАТЬ
1 апреля 2011 года
ФСК опубликовала высокие результаты за 2010 год по РСБУ.
Федеральная сетевая компания (ФСК) сегодня опубликовала очень высокие результаты за 2010 год по РСБУ, по которым, на наш взгляд, можно достаточно точно судить о том, какими будут показатели компании по международным стандартам.
По сравнению с предыдущим годом выручка компании увеличилась на 31%, до 111 млрд руб. (на 12% и 5% ниже нашего и консенсус-прогноза соответственно). EBITDA выросла на 69%, до 68 млрд руб., на 5% превысив нашу оценку и на 17% – консенсус-прогноз. Чистая прибыль, скорректированная на неденежные разовые статьи, составила 25,8 млрд руб. (на 10% и 11% выше нашего и консенсус-прогноза). Согласно нашей модели компании, в 2010–2014 годах выручка, EBITDA и прибыль на акцию ФСК будут расти в среднем на 21%, 27% и 37% в год.
Важными факторами роста котировок акций ФСК могут стать приватизация (ФСК включена в список приватизации, продажу планируется осуществить в два этапа: сначала 4% капитала и затем 25%), а также повышение стандартов корпоративного управления и прозрачности компании в связи с последними инициативами президента Медведева, направленными на улучшение инвестиционного климата в России. Кроме того, следует отметить вчерашние позитивные заявления главы Минэнерго Сергея Шматко о возможности предоставления налоговых льгот энергокомпаниям (детали этой инициативы должны стать известны через три-четыре месяца).
ФСК, на наш взгляд, предлагает одно из лучших сочетаний риска и доходности в секторе. Рассчитанная нами прогнозная цена акций компании ($0,02) предполагает 37%-ный потенциал роста. При этом продолжающиеся дебаты по поводу ограничения роста тарифов компаний отрасли в наименьшей степени относятся к ФСК. Мы подтверждаем рекомендацию "покупать".