"КИТ Финанс" возобновил освещение сталелитейного сектора России с негативным взглядом. ММК и НЛМК – лучшие качественные идеи с низким риском
14 мая 2009 года
Взгляд на сектор негативный, безопасные истории сохраняются
ММК и НЛМК – лучшие качественные идеи с низким риском. Мы возобновляем покрытие сталелитейного сектора России с негативным взглядом. При этом мы считаем, что в секторе есть привлекательные инвестиционные истории, такие как ММК и НЛМК, которые являются нашими фаворитами, и мы рекомендуем ПОКУПАТЬ их акции. Нам нравятся эти компании из-за их ограниченной или отсутствующей вертикальной интеграции, консервативной политике слияний и поглощений и низкому уровню долговой нагрузки.
Негативный взгляд на «Евраз» и «Мечел» из-за высоких рисков и нейтральный взгляд на «Северсталь» из-за производства золота и стали в России. Мы также возобновляем анализ «Евраза» и «Мечела» с рекомендации ПРОДАВАТЬ их акции, инвестиции в которые похожи на игру в рулетку: можно либо удвоить вложения (в случае скорого восстановления спроса на сталь), либо потерять все (если спрос на сталь ослабеет). Стоит отметить, что эти акции являются лучшими ставками на восстановление мировой экономики. «Северсталь» также обладает достаточно высокой степенью риска из-за низкой эффективности бизнеса в целом, но акции компании могут выиграть от сегмента производства золота и стали в России. Мы возобновляем покрытие акций «Северстали» с рекомендацией ДЕРЖАТЬ.
Мировая экономика еще далека от восстановления
Эффект Китая может испариться из-за рецессии в США. Мы не считаем, что потенциальный рост экономики Китая сможет компенсировать рецессию в США, которая является ключевой экономике в мире. Китай, скорее всего, останется сильно зависимым от внешнего окружения, и спрос на сталь и сырье вряд ли восстановится раньше восстановления экономики в США.
Российский сталелитейный сектор стал достаточно рискованным…
… из-за высоких операционных и финансовых рисков. Российский сталелитейный сектор сейчас обладает достаточно высокой степенью риска и не может восприниматься как некая «тихая гавань». Причиной этому является высокий уровень операционного рычага (низкая рентабельность, вертикальная интеграция) и финансового рычага (высокий уровень долговой нагрузки).
Наша ставка на качество: без добычи и без долга
ММК и НЛМК: минимальный риск и отличные активы. Лишь эти две компании из всего сектора не были излишне активны в части слияний и приобретений, что привело к минимальному долгу и ограниченной интеграции в добычу сырья. Это должно обезопасить рентабельность компаний от резкого падения в условиях слабого спроса и низких цен на сталь.
«Мечел» и «Евраз»: риски высоки, прибыли значительно упадут. Несмотря на относительно высокое качество активов, инвестиции в «Мечел» и «Евраз» достаточно рискованны из-за зависимости от строительной отрасли России и вертикальной интеграции, что приводит к опережающим темпам падения прибылей этих компаний. «Мечел» и «Евраз» могут стать заложниками своего излишнего долга, что в среднесрочной перспективе может привести к рискам финансовой устойчивости и состоятельности, если цены на сталь продолжат снижаться.
У «Северстали» риски умеренные благодаря сильным российским сталелитейным операциям и производству золота. «Северсталь», на наш взгляд, сможет спокойнее пережить падение спроса на сталь, нежели «Мечел» и «Евраз», несмотря на несколько убыточных приобретений компании в США. Главными причинами являются сильные ожидаемые результаты «Северстали» в России и значительная прибыль золотодобывающего сегмента.
- PDF 980 КБ