"Альпари" рекомендует "держать" акции НЛМК в расчете на рост цен на сталь
11 апреля 2011 года
Как затоваривалась сталь
История с "Макси Групп" и снижение цен на металлы негативно влияют на котировки НЛМК. Себестоимость продукции выросла на один процентный пункт, но валовая прибыль выросла на 53% со второго по третий квартал. Это говорит о том, что пределы роста НЛМК как компании еще не достигнуты.
Проанализируем отчетность НЛМК с четвертого квартала 2009 по третий квартал 2010 года. Оборотные активы росли в связи с затовариванием из-за конъюнктуры на рынке. Пока цены на сталь росли к максимумам выше $580 за тонну, казалось, что надо покупать сырье сегодня, потому что завтра будет дороже. Закупки по высоким ценам отразились в росте НДС по приобретенным ценностям с 1,93% до 2,78% от оборотных активов.
Политика НЛМК в сфере долговых обязательств представляется благоразумной. Оборачиваемость дебиторской задолженности сроком до года равна 4,37 и всей дебиторской задолженности – 4,16, так что срок погашения дебиторской задолженности равен 88 дням. Оборачиваемость кредиторской задолженности равна 3,99, поэтому срок выплаты кредиторской задолженности равен 92 дням. Таким образом, срок погашения дебиторской задолженности на 4 дня меньше срока погашения кредиторской задолженности. Рост расходов только на 3/4 процентного пункта опережает рост доходов. Оборотные активы превышают текущие обязательства в 3,96 раза. В силу этого акции НЛМК – надежный актив.
Тем не менее, запас финансовой прочности НЛМК вызывает опасения у основной массы спекулятивных инвесторов. НЛМК накапливал растущее в цене сырье из опасений того, что оно продолжит дорожать. Тем не менее, металлы стали дешеветь, и НЛМК вынужден был прибегнуть к увеличению запасов. Делать что-то из этого сырья так дорого, что он вынужден ждать адекватного роста цен на металлы для того, чтобы продать его. Оборачиваемость товарных запасов 2,835 и срок оборота 129 дней делают запас финансовой прочности отрицательным – минус 125 дней. В силу этого НЛМК не уходит из долгосрочного портфеля, и инвесторам с горизонтом год и больше не следует его продавать. Наша рекомендация – "держать" акции НЛМК в расчете на рост цен на сталь.
- PDF 58 КБ