"ТКБ Капитал" понижает рекомендацию по акциям "Распадской" на фоне текущих рисков // ДЕРЖАТЬ
14 апреля 2011 года
Вчера "Распадская" опубликовала свои финансовые результаты за второе полугодие и весь 2010 год по МСФО. Во втором полугодии компания показала выручку на уровне консенсус-прогноза, однако EBITDA и чистая прибыль оказались ниже ожиданий на 15% и 16% соответственно. Во втором полугодии 2010 года по сравнению с первым выручка "Распадской" снизилась на 49%, до $240 млн, EBITDA – на 69%, до $79 млн, скорректированная чистая прибыль – на 86%, до $16 млн.
Основные причины слабых результатов – снижение добычи угля из-за аварии на шахте "Распадская" в мае 2010 года, а также рост прочих операционных расходов, связанных с ликвидацией последствий аварии. В 2010 году "Распадская" увеличила свою выручку на 42% год к году, до $706 млн, EBITDA – на 33% год к году, до $338 млн и скорректированную чистую прибыль – на 20% год к году, до $140 млн. Скорректированная чистая прибыль не включает доход от переоценки шахты "Коксовая" ($104 млн), которую "Распадская" купила в апреле 2010 года. С учетом этого фактора чистая прибыль "Распадской" за 2010 год увеличилась в 2,1 раза, до $244 млн.
Мы нейтрально оцениваем финансовые результаты "Распадской". С одной стороны, хорошая конъюнктура рынка коксующегося угля – сильный положительный фактор для компании. С другой – рост денежной себестоимости производства концентрата и высокие затраты на восстановление шахты "Распадская" будут оказывать давление на рентабельность компании. Кроме того, мы считаем высокими риски, связанные с продолжающимся пожаром (что может вызвать дополнительные расходы) и с недавней аварией на шахте "Распадская-Коксовая". Дополнительные риски в себе несет также возможная продажа 80% акций "Распадской" "Мечелу".
Мы понижаем нашу рекомендацию по акциям "Распадской" с "покупать" до "держать", поскольку текущие риски представляются нам более важными, чем фундаментальная оценка и долгосрочные перспективы компании. Целевая цена остается прежней – $9 за бумагу.
- PDF 192 КБ