"Юникредит" сохраняем повышенный вес российских активов в инвестиционном портфеле, несмотря на смену катализаторов роста рынка

27 апреля 2011 года

Россия: смена катализаторов?

В последний раз цена нефти сорта Brent опускалась ниже отметки $100 за барр. 7 февраля этого года. С тех пор цены на нефть выросли на четверть, однако рост индекса MSCI Russia составил всего 6%, отстав от динамики других фондовых рынков, входящих в состав индекса MSCI Emerging Europe (все эти рынки, к слову, являются импортерами нефти). Высокая цена нефти не смогла подогреть рост российского рынка, и котировки акций российских акций в настоящее время, по-видимому, соответствуют цене нефти сорта Brent на уровне примерно $104 за барр. (исходя из корреляции динамики рынка и цен на нефть в 2009-2010 годах). Что же произошло, и почему акции российских компаний остаются в стороне от тенденций роста?

Наплыв проведенных недавно IPO не способствует улучшению ситуации, однако основной проблемой, по-видимому, является изменение восприятия участниками фондового рынка роли нефти в качестве краткосрочного катализатора, так как в настоящее время инвесторы опасаются, что дальнейший рост цен на нефть может создать предпосылки саморазрушения за счет подрыва спроса на нефть. Мы считаем, что отдача вложений в фондовый рынок все в большей степени начинает зависеть от таких среднесрочных событий и проектов, как:
1) реформы, направленные на улучшение инвестиционного климата, описанные президентом РФ Дмитрием Медведевым, которые до сих пор игнорировались участниками фондового рынка. Реальная реализация планов будет играть ключевую роль, но инвесторы могут начать более серьезно воспринимать реформы, в особенности, если кандидатура Дмитрия Медведева будет выдвинута на второй срок;
2) "временная стоимость” нефти – иными словами, чем дольше цена нефти будет оставаться на высоком уровне, тем больше участники рынка привыкнут к высоким ценам на нефть;
3) благоприятная макроэкономическая динамика в России, характеризующаяся ускорением роста (после слабого первого квартала 2011 года) по мере того, как доходы от нефти будут проникать в различные сферы экономики, и замедлением инфляции с началом лета и уборочного сезона (при условии, что урожай в 2011 году будет лучше прошлогоднего).

Мы сохраняем повышенный вес  российских активов в нашем инвестиционном портфеле. Мы особо выделяем следующие наиболее привлекательные, по нашему мнению, компании: Alliance Oil (рекомендация "покупать", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $25,3); "Группа Дикси" ("покупать", прогнозируемая цена – $22,7); "Газпром нефть" ("покупать", $6,82); "Магнит" ("покупать", $36.6); привилегированные акции "Мечела" ("покупать", $16,3); ОГК-4 ("покупать", $0,1401); "РусГидро" ("покупать", $0,071); Сбербанк ("покупать", $4,4); и АФК "Система" ("покупать", $40,6).

• PDF  47 КБ