"Инвесткафе": основные риски ВТБ – вероятность снижения кредитного рейтинга и неопределенность вокруг Банка Москвы//ВОЗДЕРЖАТЬСЯ ОТ ПОКУПКИ

10 мая 2011 года

Акция:

VTBR, ВТБ

ВТБ подписал рамочное кредитное соглашение с Nordic Investment Bank (NIB) на сумму €100 млн. Благодаря этому соглашению NIB может предоставлять кредиты ВТБ в рамках указанной суммы для финансирования корпоративных клиентов ВТБ на срок до 10 лет. Программа NIB в первую очередь предназначена для финансирования проектов в северо-западном регионе России.

€100 млн – это примерно 0,16% от объема корпоративного кредитного портфеля банка (2,5 трлн руб.). Считаю новость в целом нейтральной для котировок ВТБ. К 13.00 мск акции банка на ММВБ торговались на уровне 0,08555 руб. за акцию, что на 1,7% ниже закрытия предыдущего дня.

ВТБ и Сбербанк торгуются с соотношением капитализации к собственному капиталу (Price/ Book) в размере 2,0 и 1,7 соответственно. Если учитывать долю владения ВТБ в капитале Банка Москвы и "Транскредитбанке", то коэффициенты P/B у ВТБ и Сбербанка одинаковы. При этом эффективность деятельности Сбербанка (по доходности капитала, активов) вдвое выше. Соотношение капитализации к ожидаемой в 2011 году чистой прибыли (P/ E2011) у ВТБ и Сбербанка составляет 10,4 и 9,1 соответственно.

Таким образом, в сравнении с основным конкурентом ВТБ проигрывает по ряду качественных характеристик. Помимо этого ВТБ может грозить опасность понижения кредитного рейтинга агентством Standard & Poor's в связи с рисками вокруг приобретаемых активов Банка Москвы. До окончания проверки ЦБ РФ в отношении Банка Москвы и прояснения ситуации с кредитным рейтингом ВТБ я не рекомендую покупать акции ВТБ.

Целевая цена по акциям ВТБ в процессе уточнения: она также зависит от того, чем закончится вышеупомянутая история.

• PDF  77 КБ