"Энергокапитал": "Русал" – хорошая идея для диверсификации рисков//ПОКУПАТЬ

12 мая 2011 года

Аналитик:

Инвестиционная компания "Энергокапитал"

"Русал" опубликовал сильную отчетность за первый квартал 2011 года, подготовленную в соответствии с МСФО. Выручка компании увеличилась на 28,4%, до $2,993 млрд, показатель EBITDA – на 40,6%, до $682 млн. Росту показателей способствовало увеличение производства алюминия на 4,2%, выпуска глинозема на 9,5% и добычи бокситов на 20,1%, а также 15%-ный рост цен на алюминий, торгуемый на LME.

Чистая прибыль "Русала" увеличилась в первом квартале 2011 года в три раза и составила $746 млн, что выше среднерыночных ожиданий на 58%. Соотношение чистого долга к EBITDA сократилось до 4. Ранее сообщалось, что при понижении коэффициента "чистый долг/EBITDA" до 3 компания получит право на выплату дивидендов, а оставшаяся часть долга рефинансируется на три года.

Совет директоров "Русала" также утвердил программу стимулирования менеджмента на 2010–2014 годы. В опционной программе могут участвовать как существующие (в таком случае они покупаются по рыночной цене), так и новые акции. Общее количество акций, направляемое ежегодно на эту программу, не может превышать 0,3% от капитала компании на начало года. Таким образом, за пять лет реализации программы ее участники могут получить до 1,5% акций предприятия.

Уставный капитал предприятия разделен на 23,124 млрд акций, котируемых на Гонконгской фондовой бирже и на российских фондовых площадках в форме РДР. Несмотря на то, что на троекратный рост чистой прибыли в числе прочих факторов оказала влияние положительная переоценка доли в "Норникеле", результаты "Русала" мы оцениваем позитивно.

Положительный спекулятивный эффект от хорошего отчета будет нивелирован слабостью рынка. Тем не менее, в среднесрочной перспективе мы ожидаем, что акции предприятия будут демонстрировать динамику лучше других представителей сектора. Таким образом, мы рекомендуем "покупать" акции "Русала" в перспективе ближайших 1,5–2 месяцев.

В долгосрочной перспективе при сохранении тренда к снижению долговой нагрузки мы умеренно позитивно смотрим на динамику акций предприятия. Выкуп бумаг с рынка будет отзываться ростом котировок, а диверсификация позволит снизить риски, связанные с корпоративными конфликтами. Таким образом, мы рекомендуем заместить до 30% бумаг "Норникеля" в долгосрочном портфеле акциями "Русала".

• PDF  170 КБ