Банк Москвы: "Газпром нефть" – отчетность за первый квартал 2011 года лучше прогнозов за счет единовременных доходов//ДЕРЖАТЬ
13 мая 2011 года
Накануне "Газпром нефть" обнародовала финансовые и операционные результаты деятельности за первый квартал 2011 года.
Выручка компании оказалась несколько хуже наших прогнозов, составив $9,9 млрд (+9% к уровню прошлого квартала). Отклонение фактической выручки "Газпром нефти" от нашего прогноза обусловлено большим, чем мы ожидали, снижением объема экспорта нефти в страны дальнего зарубежья (по сравнению с четвертым кварталом 2010 года объем снизился на 11%, до 25,4 млн баррелей). При этом показатель EBITDA компании вырос за квартал на 18,7%, достигнув $2,47 млрд, а удельное значение EBITDA на баррель добычи выросло до $27,4, что чуть хуже, чем у "Роснефти" ($30,9). Расхождение итоговых показателей EBITDA и чистой прибыли с нашим прогнозом связано с хорошей динамикой транспортных расходов (квартальный рост составил всего 4%) и получением разового дохода по курсовым разницам в размере $166 млн.
Неприятным сюрпризом для инвесторов стала практически нулевая величина свободных денежных потоков, даже несмотря на увеличение операционной прибыли и снижение капитальных затрат (на 35%, до $604 млн), что является следствием существенного роста оборотного капитала из-за увеличения дебиторской задолженности и запасов.
В ходе телеконференции, посвященной результатам работы "Газпром нефти" в первом квартале 2011 года, мы не услышали каких-либо заявлений руководства, способных повлиять на изменение нашей оценки фундаментальной стоимости компании. Отметим лишь то, что в настоящее время продолжается активный процесс передачи лицензий от "Газпрома" на Оренбургское и Новопортовское месторождения, а также получение обнадеживающих результатов бурения на Мессояхе. Наряду с приобретенной недавно долей в "СеверЭнергии", эти активы в ближайшем будущем смогут существенно улучшить производственную динамику "Газпром нефти" на фоне падающей добычи (–6,5% год к году) по базовому активу компании, "Ноябрьскнефтегазу". Также отметим невысокий квартальный объем потерь "Газпром нефти" после ужесточения условий работы нефтяных компаний на внутреннем рынке – всего $87 млн, или около 3,5% от показателя EBITDA.
Несмотря на неплохие финансовые показатели, в четверг котировки SIBN корректировались вместе с российским нефтегазовым индексом и ценами на нефть, кроме того, инвесторов могло разочаровать близкое к нулевому значение свободного денежного потока компании.
- PDF 61 КБ