"Тройка Диалог": "НоваТЭК" сообщил о высоких финансовых результатах за первый квартал 2011 года//ПОКУПАТЬ
16 мая 2011 года
Результаты "НоваТЭКа" за первый квартал 2011 года по МСФО очень хорошие: все основные финансовые показатели оказались выше консенсус-прогнозов, а EBITDA выросла на 60% от уровня годичной давности, до $804 млн.
Среди важнейших факторов успеха – цены. Очищенная цена поставок конечным потребителям по сравнению с регулируемым тарифом была особенно обнадеживающей: ее дисконт был самым низким за последние восемь кварталов. При этом дисконт цены реализации на промысле к регулируемому тарифу был самым низким за последние пять кварталов. Премия цены газового конденсата к марке Брент составила $147 / т, по нашим оценкам, достигнув максимума за период с конца 2008 года.
Компания в полной мере использовала выгоды от прошлогоднего приобретения "Сибнефтегаза", включив этот центр прибыли в свой отчет о прибылях и убытках. С учетом цены закупки газа у "Сибнефтегаза" приблизительно $24 за 1 тыс. куб. м и цены реализации на промысле около $48 за 1 тыс. куб. м, оценочный вклад этого ассоциированного лица в EBITDA "НоваТЭКа" составил $33 млн, или 4% от EBITDA компании.
Себестоимость добычи составила всего $3,7 на 1 тыс. куб. м, хотя на нее повлияла продажа полимерного бизнеса в прошлом году. Капвложения были на уровне годичной давности ($157 млн), на Юрхаровском месторождении они упали на 45% и скоро достигнут уровня эксплуатационных затрат. Капвложения в имеющуюся базу активов составили в общей сложности лишь $115 млн, что соответствует всего 14% от EBITDA компании. На Таркосале и "Ханчейнефтегазе" на каждый $1,00 EBITDA пришлось всего $0,06 капвложений, что приблизительно на уровне годичной давности, а на Юрхаровском капвложения на $1,00 EBITDA составили $0,16, что на 76% ниже уровня годичной давности, по нашим оценкам.
Ключевой бизнес компании на фоне ускорения роста просто превращается в источник больших денег, о чем мы говорим уже почти два года. "НоваТЭК" генерировал $499 млн свободных денежных потоков только за первый квартал 2011 года, что соответствует 65% от свободных денежных потоков за весь прошлый год. Таким образом, компания легко превысит наш умеренный прогноз EBITDA на 2011 год $2,9 млрд при условии, что цены на нефть будут близки к нынешним уровням.
Хотя рост добычи "НоваТЭКа" (органический рост на 21% от уровня годичной давности в первом квартале 2011 года) и динамика расходов по-прежнему близки к идеальным показателям, последние выступления членов правительства относительно тарифов и налогов на следующий год подорвали оптимизм инвесторов и вызвали волатильность бумаг российских газовых компаний. Последние заявления разных чиновников предполагают, что повышение налогов может не коснуться независимых производителей газа или коснется их лишь отчасти. Что касается обещанного повышения тарифов на 15% в следующем году, то заявления членов правительства подразумевают, что государство, возможно, хочет найти альтернативные варианты, привязанные к инфляции, хотя в итоге мы ожидаем повышения цен более чем на 6%.
- PDF 34 КБ