"Тройка Диалог": группа "Черкизово" закрывает сделку по "Моссельпрому" и подтверждает допэмиссию в объеме $27 млн//ПОКУПАТЬ
17 мая 2011 года
Группа "Черкизово" объявила вчера о завершении приобретения 100% "Моссельпрома" и раскрыла условия сделки. "Моссельпром" был оценен в $252,9 млн, включая $183,8 млн долга (в основном долгосрочного и субсидированного). За приобретение $69,1 млн капитала группа заплатит $42,1 млн деньгами и $27 млн в виде допэмиссии. В целях сделки акции "Черкизово" оценены в 854 руб. за штуку. Таким образом, предположительно группа выпустит около 880 820 новых акций для акционеров "Моссельпрома" (что подразумевает увеличение уставного капитала на 2,05%). Решение о допэмиссии должно быть одобрено внеочередным собранием акционеров (ВОСА), которое состоится 27 мая. Дата закрытия реестра для участия в ВОСА – 13 апреля.
Приобретенный бизнес должен увеличить ежегодное производство мяса птицы группы на 65 тыс. т и свинины на 11 500 т. Компания подтвердила, что свиноводческие активы отвечают самым высоким стандартам отрасли, тогда как качество приобретенных птицефабрик несколько ниже последних проектов "Черкизово". Это подразумевает более низкую операционную рентабельность, хотя это обстоятельство будет компенсировано за счет $5–7 млн эффекта от синергии в результате сделки (логистика, дистрибуция, закупки). С учетом этого мы считаем, что вклад приобретенного бизнеса в консолидированную EBITDA группы в 2011 году составит $31,3 млн, а в 2012 – $50,5 млн (разница объясняется тем, что приобретенные активы будут консолидированы только с мая этого года), и оцениваем сделку по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2012о” в 5,0 против 6,3 по группе "Черкизово".
Приобретение подразумевает увеличение соотношения чистого долга и прогнозной EBITDA 2011 года группы почти до 4, тогда как коэффициент “чистый долг / EBITDA 2012о” ожидается около 4,2–4,3. С учетом эффективной стоимости долга ниже 3% соотношение процентных расходов и EBITDA должно составить около 8,4% в 2012 году. Это не слишком высокий уровень, значительно ниже среднего по сектору (32%), по нашим оценкам.
Мы считаем, что сделка будет способствовать приращению стоимости компании, так как она была заключена по цене ниже оценки "Черкизово". Строительство сопоставимых мощностей с нуля стоило бы около $270 млн и потребовало бы не менее трех лет, по нашим оценкам. Тем не менее, только на 50% акций, которые отойдут акционерам "Моссельпрома", распространяется мораторий, что подразумевает риск незначительного увеличения предложения акций.
- PDF 43 КБ