"Юникредит Секьюритиз": ФСК ЕЭС: фундаментальные показатели остаются сильными//ПОКУПАТЬ
18 мая 2011 года
Мы повышаем рекомендацию по акциям "Федеральной сетевой компании" (ФСК) с "держать" до "покупать" в связи с наблюдавшейся в последнее время слабой динамикой котировок.
В то же время мы понижаем прогнозируемую цену на ближайшие 12 месяцев на 1,9%, до $0,0160 после пересмотра модели с учетом изменения тарифов на 2011 год. Уверенность менеджмента компании в перспективности модели бизнеса и сильные результаты за 2010 год подкрепляют наш положительный прогноз развития компании в долгосрочной перспективе.
За последние три месяца акции ФСК отстали от динамики индекса РТС на 6%. Мы не видим особых изменений в инвестиционном заключении о компании и в ее фундаментальных характеристиках, которые оправдали бы такую слабую динамику котировок акций. Мы считаем, что в немалой степени снижение котировок было вызвано негативным отношением инвесторов к электроэнергетическому сектору в целом после пересмотра правительством и регулирующими ведомствами решений по тарифам, утвержденных в конце прошлого года.
Общие принципы регулирования тарифов на базе RAB остаются в силе, несмотря на недавние изменения в планируемом повышении тарифов на 2011–2014 годы. Мы считаем, что участники фондовых рынков преувеличивают фундаментальное воздействие вмешательства правительства в регулирование тарифов на передачу электроэнергии по магистральным сетям, и что риск отказа от тарифов RAB в будущем практически отсутствует. Кроме того, воздействие возможного перехода на семилетний период действия RAB должно быть положительным, хотя и не очень значительным.
Сильные результаты за 2010 год по МСФО превзошли ожидания и существенно улучшились в годовом сопоставлении. В отчетности за 2010 год ФСК впервые отразила положительную чистую прибыль. Мы ожидаем, что компания будет и далее улучшать финансовые показатели, и положительно оцениваем начало выплаты дивидендов, хотя на данном этапе подразумеваемая дивидендная доходность составляет всего около 0,5%.
- PDF 40 КБ