Альфа-банк: у "Виктории" рентабельность выше показателей "Дикси"//ПОЗИТИВНО для "Дикси"
20 мая 2011 года
Вчера розничная сеть "Виктория" опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2010 год. Несмотря на то, что по итогам года компания продемонстрировала достаточно умеренный рост продаж – на 12% год к году, до 34 млрд руб. по сравнению с другими розничными продовольственными сетями, мы хотим отметить, что рентабельность "Виктории" значительно превышает показатели "Дикси".
Валовая рентабельность в 2010 году составила 32,4%, выше на 0,8 процентного пункта год к году и на 6 процентных пунктов выше 26,4% у "Дикси". Рентабельность EBITDA "Виктории" выросла на 1,1 процентного пункта год к году, до 7,9%, что на 2,2 процентного пункта выше, чем результат "Дикси" в 2010 году. Рентабельность чистой прибыли в 2010 году составила 2,4%, что на 2 процетных пункта выше, чем 0,4% у "Дикси".
Мы считаем, что более высокая рентабельность приобретенной компании объясняется большей долей более рентабельного сегмента супермаркетов, более высоким показателем продаж с квадратного метра торговой площади и успешностью основного бренда "Виктория".
На конец 2010 года чистый долг "Виктории" составил 4254,5 млн руб., в то время как соотношение "чистый долг/EBITDA" оставалось на комфортном уровне 1,6x. Согласно нашим предварительным оценкам, чистый долг "Дикси" после слияния должен составлять ~16–18 млрд руб, что предполагает соотношение "чистый долг/EBITDA" на уровне 2,2–2,5x, что мы считаем приемлемым уровнем.
На наш взгляд, новость поддерживает нашу точку зрения о том, что приобретение "Виктории" способствует росту акционерной стоимости "Дикси".
- PDF 40 КБ